Оптимизация структуры источников финансирования капитальных вложений

метки: Капитальный, Вложение, Оптимизация, Бюджет, Капитал, Стоимость, Предприятие, Средство

Эффективная деятельность предприятий в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности в условиях рыночной экономики в значительной степени определяются уровнем их инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности, динамикой и структурой капитальных вложений

Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера формирования этих ресурсов во многом зависит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия, что и предопределяет актуальность темы курсовой работы.

Целью курсовой работы является оптимизация структуры источников финансирования капитальных вложений в ОАО «Электроагрегат».

Для достижения данной цели необходимо выполнить следующие задачи:

• рассмотреть теоретические основы анализа источников финансирования капитальных вложений, формирования инвестиционных ресурсов предприятия;
• охарактеризовать методологические походы к оценке эффективности капитальных вложений, источников их формирования;
• оценить размер и структуру имущества предприятия, а также источников его формирования;
• рассмотреть источники финансирования хозяйственной деятельности, капитальных вложений на предприятии;
• проанализировать абсолютные и относительные показатели финансовой устойчивости и платежеспособности;
• наметить пути оптимизации структуры финансирования капитальных вложений на предприятии.

Объектом исследования является финансово-хозяйственная деятельность, процесс формирования и использования инвестиционных ресурсов ОАО «Электроагрегат».

Предмет исследования — методика управления капитальными вложениями в ОАО «Электроагрегат».

Проблемы управления инвестиционными ресурсами предприятия освещены в работах многих специалистов в области инвестиционного менеджмента, экономики предприятия и финансового менеджмента, среди которых можно выделить работы: Баканова М.И., Балабанова И.Т., Бланка А.И.Шеремета А.Д., Ефимовой О.В., Ковалева А.И., Стояновой Е.С., Савицкой Г.В. Уткина Э.А. и др.

Методическую базу исследования составляют методы финансового анализа: горизонтальный и вертикальный анализ бухгалтерской отчетности, сбор и группировка статистических данных, анализ рядов динамики, факторный анализ и др.

Информационной базой исследования послужила годовая финансовая отчетность ОАО «Электроагрегат» за период 2013 — 2015 г.г., организационно-учредительные документы предприятия.

Управление инвестиционными процессами

... и объясняется природой инвестиционного процесса, в котором операции по вложению капи-тала в конкретные активы (непосредственно инвестиционные реше-ния) рассматриваются в неразрывной связи с решениями по поиску источников, определению размеров и ... аналитиков и т.д. (инвестиций) 1. СУЩНОСТЬ И ПОНЯТИЙНЫЙ АППАРАТ, УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЦЕССАМИ по-нятийного аппарата Для учета, анализа и повышения ...

1. Теоретические основы анализа источников финансирования капитальных вложений предприятия

1.1 Понятие, экономическое содержание и особенности капитальных вложений предприятия

Понятие капитальных вложений содержится в ст. 1 Федерального закона от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» и относит к ним инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, проектно-изыскательские работы, строительно-монтажные работы по возведению зданий и сооружений и коммуникаций к ним, приобретение машин, оборудования, инструмента и другие затраты [6, с.122].

Таким образом, капитальные вложения Ї это процесс воспроизводства материальных ценностей, составляющих основные фонды предприятия, инвестиции в основной капитал (основные средства) предприятия.

Посредством капитальных вложений производственного назначения может осуществляться как простое, так расширенное воспроизводство основных средств.

Простое воспроизводство — строительство и приобретение основных средств в размерах, соответствующих сумме начисленного износа по действующим производственным основным фондам. В этом случае производится доведение общих размеров основных фондов до их первоначальной стоимости.

Расширенное воспроизводство — это строительство и приобретение основных фондов в размерах, превышающих сумму уменьшения основных фондов в результате их износа.

По экономическому содержанию капитальные вложения представляют часть общественного продукта (главным образом фонда накопления), направляемую на воспроизводство основных фондов. По форме же капитальные вложения выступают в виде денежных средств, которые идут на капитальное строительство, приобретение оборудования и других средств труда, входящих в состав основных фондов [23, с.298].

Понятие «капитальные вложения» тождественно понятию «инвестиции». В мировой практике различают следующие виды инвестиций:

• реальные (прямые) инвестиции — это вложение капитала непосредственно в средства производства;
• финансовые инвестиции — вложения в ценные бумаги, а также помещение капитала в банки;
• интеллектуальные инвестиции — покупка лицензий, патентов, ноу-хау, подготовка и переподготовка кадров.

В практике различают долгосрочные инвестиции и финансовые вложения предприятий.

Долгосрочные инвестиции связаны с осуществлением капитального строительства в форме нового строительства, а также реконструкции, расширения и технического перевооружения действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы; приобретением зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств; приобретением земельных участков и объектов природопользования; приобретением и созданием активов нематериального характера. В настоящее время наиболее развитой сферой инвестиций для отечественных предприятий являются реальные (прямые) инвестиции [11, с.215].

Основные производственные фонды предприятия (2)

... и предпринято это исследование. Целью работы является характеристика основных производственных фондов предприятия и анализ показателей эффективности их использования. Предметом исследования являются основные средства предприятия. Объектом исследования являются основные производственные фонды ОАО "БЕЛАЗ"-управляющая компания ...

Под структурой капитальных вложений понимают соотношение в общей сумме вложений отдельных видов затрат. Структура капитальных вложений определяет их соотношение в отдельных отраслях, регионах, формах воспроизводства основных фондов и отдельных затрат. Различают технологическую, воспроизводственную, отраслевую и территориальную структуру капитальных вложений.

Под технологической структурой капитальных вложений понимаются состав затрат на сооружение какого-либо объекта и их доля в обшей сметной стоимости.

Технологическая структура капитальных вложений отражает соотношение следующих затрат на: строительные работы, монтаж оборудования, буровые работы, приобретение оборудования, требующего монтажа и не требующего монтажа, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы.

Под воспроизводственной структурой капитальных вложений понимаются их распределение и соотношение в общей сметной стоимости по формам воспроизводства основных производственных фондов. Рассчитывается, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на: новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства, расширение действующего производства, модернизацию.

Капитальные вложения могут осуществляться по следующим направлениям: на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий. К новому строительству относится возведение предприятий, зданий, сооружений на новых строительных площадках. Под реконструкцией понимается осуществляемое по единому проекту полное или частичное переоборудование и переустройство производства без строительства новых и расширения действующих цехов.

Под отраслевой структурой капитальных вложений понимается их распределение и соотношение по отраслям промышленности и народного хозяйства в целом. Территориальная структура капитальных вложений — это распределение их по экономическим районам. Ее формирование направлено на обеспечение ускоренного развития промышленности [18, с.146].

Таким образом, капитальные вложения представляют собой совокупность общественно необходимых затрат, связанных с созданием и обновлением основных фондов, предназначенных для развития отраслей народного хозяйства и удовлетворения социальных потребностей населения. Капитальные вложения являются более широким понятием, чем капитальное строительство. Часть капитальных вложений осуществляется, минуя стадию строительства, например, затраты на приобретение транспортных средств, сельскохозяйственной техники, технологического оборудования [6, с.129].

Капитальные вложения классифицируют по ряду признаков.

По направлению использования капитальные вложения подразделяются на:

1) Производственные — затраты на основные фонды, будь то расходы на здания, машины, агрегаты, оборудования, различные технические конструкции.

2) Непроизводственные — затраты на цели которые не имеют непосредственного отношения к производству, в основном это объекты социального характера -детские сады, библиотеки, спортивные площадки и тому подобное.

По формам воспроизводства основных фондов различают капитальные вложения: на новое строительство; на реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий; на расширение действующих предприятий; на модернизацию оборудования.

Планирование централизованных капитальных вложений в РФ

... явились инвестиции, а предметом централизованные капиталовложения. Основное содержание работы. В первой главе работы «Сущность, классификация, значение, финансирование, планирование капитальных вложений» исследуется современное состояние инвестиционных вложений, рассматривается их значение для предприятий. Во ...

По технологическому признаку капитальные вложения подразделяют: на строительные и монтажные работы; на приобретение машин и оборудования; на прочие капитальные работы и затраты [6, с.131].

В зависимости от источников финансирования капитальные вложения бывают:

1).

Государственные — инвестиции, направленные на создание и восстановление основных фондов, источником финансирования которых являются средства Государственного бюджета, государственных предприятий и организаций, а также местных бюджетов.

2).

Негосударственные — инвестиции, которые финансируются за счет средств инвесторов с негосударственными формами собственности, а именно: собственные финансовые ресурсы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан, юридических лиц и т.д.); заемные финансовые средства инвестора; привлеченные финансовые средства инвестора (средства, полученные от продажи акций, облигаций, паевые и прочие взносы граждан, юридических лиц); бесплатные и добродетельные взносы, пожертвования граждан, предприятий и организаций.

Можно выделить ряд особенностей осуществления реальных инвестиций (капитальных вложений):

1. Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия. Основная цель развития предприятия обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, процесс стратегического развития предприятия представляет собой совокупность реализуемых во времени инвестиционных проектов. Данная форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.

2. Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия. Задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности.

3. Реальные инвестиции обеспечивают, как привило, более высокий уровень рентабельности в сравнение с финансовыми инвестициями. Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.

4. Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию чистый денежный поток. Чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов в т.ч. в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносят предприятию прибыль.

5. Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения. Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.

6. Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты. Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но о многих случая даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.

Роль и значение оборотных средств в деятельности предприятия

... курсовой работы является изучение роли и значения оборотных средств в деятельности предприятия. Поставленная цель обусловила необходимость решения следующих задач: изучить сущность и роль оборотных средств на предприятии; рассмотреть методику оценки эффективности управления оборотными средствами; ...

7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными. Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения [16, с.182].

В целом, инвестиции, в первую очередь реальные инвестиции, т.е. капитальные вложения, играют исключительно важную роль в экономике страны и любого предприятия, так как они являются основой:

• систематического обновления основных производственных фондов предприятия и осуществления политики расширенного воспроизводства;
• ускорения научно-технического прогресса и улучшения качества продукции;
• структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;
• создания необходимой сырьевой базы промышленности;
• гражданского строительства, развития здравоохранения, высшей и средней школы;
• смягчения или решения проблемы безработицы;
• охраны природной среды и достижения других целей.

Таким образом, капитальные вложения необходимы, в первую очередь, для оздоровления экономики страны и на этой основе решения социальных проблем, подъема жизненного уровня населения.

1.2 Классификация и характеристика основных источников финансирования капитальных вложений предприятия

Изыскание источников финансирования считается центральным звеном инвестиционной деятельности.

Финансирование капитальных вложений может осуществляться за счет одного или нескольких источников финансовых средств.

Классическим источником финансирования капитальных вложений в странах с развитой рыночной экономикой являются собственные средства корпорации в форме амортизации основного капитала и нераспределенной прибыли (65-70%).

Их дополняют определенной долей доходов, полученных от эмиссии собственных ценных бумаг (акций и облигаций), и кредитами банков (30-35%).

Подобная структура источников средств обеспечивает самофинансирование инвестиционной деятельности [31, с.382].

Инвестиционные ресурсы представляют собой часть совокупных финансовых ресурсов предприятия, направляемых им для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования [9, с.102].

Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории Российской Федерации может финансироваться за счет:

• собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.);
• заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);
• привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);
• денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;
• инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;
• иностранных инвестиций [25, с.91].

Таким образом, капитальные вложения предприятий-инвесторов обеспечиваются финансовыми ресурсами из разных источников.

Инвентаризация основных средств предприятия в строительстве

... этому документу предприятия обязаны проводить инвентаризацию основных средств, капитальных вложений, незавершенного капитального строительства, капитального ремонта, незавершенного производства, товарно-материальных ценностей, денежных средств, расчетов ... фактического наличия и состояния хозяйственных средств и расчетов предприятия. Зачастую на предприятиях возникает ситуация, когда в результате ...

К собственным средствам предприятий и организаций, осуществляющих капитальные вложения, относятся:

• прибыль предприятия от производственно-хозяйственной деятельности;
• амортизационные отчисления;
• суммы, полученные от страховых компаний в виде возмещения ущерба за понесенные убытки в результате стихийных бедствий и несчастных случаев;
• средства от продажи избыточных основных средств, иммобилизация излишков оборотных средств;
• вклады в уставный капитал;
• средства от реализации нематериальных активов (государственных ценных бумаг, ценных бумаг других предприятий, лицензий, товарных знаков и т.

д.).

В настоящее время материальной основой осуществления расширенного воспроизводства является финансирование капитальных вложений хозяйствующего субъекта и производится преимущественно за счет собственных источников: амортизации основного капитала, прибыли и резервных фондов [14 с.143].

Амортизация является основным источником финансирования инвестиционной деятельности предприятий — в собственных средствах предприятий и организаций, направляемых на инвестиционные цели, амортизационные отчисления составляют более 60% общей суммы. Величина амортизационных отчислений зависит от балансовой стоимости основных средств и установленных норм их амортизации.

К основным функциям амортизации относятся:

• текущая оценка степени изношенности основных средств;
• распределение (отнесение) соответствующей доли затрат основных средств на стоимость производимой продукции;
• накопление финансовых ресурсов для последующего использования на замещение выбывших основных средств.

Кроме амортизационных отчислений важным источником капитальных вложений на уровне хозяйствующего субъекта является его прибыль. В условиях хозяйственной самостоятельности предприятия имеют право выбирать направления использования оставшейся в их распоряжении прибыли.

Прибыль, которая остается в распоряжении предприятия, является одним из источников формирования целевых фондов, в том числе фонда накопления. Фонд накопления образуется за счет прибыли, а также за счет безвозмездно полученных средств других хозяйствующих субъектов, средств бюджета, средств централизованных фондов вышестоящих организаций и добровольных обществ. Фонд накопления используется на приобретение и строительство основных средств производственного назначения, на финансирование научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ и др. [6, с.134].

Капитальные вложения на предприятии формируются из части прибыли — так называемой «чистой прибыли». Часть этой прибыли предприятие вправе направить на капитальные вложения производственного и социального характера, а также на природоохранные мероприятия.

В частности, за счет чистой (нераспределенной) прибыли предприятия производятся расходы инвестиционного характера:

Финансирование и кредитование капитальных вложений в современных ...

... в структуре инвестиций занимают инвестиции в основной капитал – капитальные вложения, так как именно посредствам осуществления капитальных вложений возможно обновление основных производственных фондов предприятий, расширение действующих мощностей, выпуск новых видов продукции, ...

• строительство новых объектов производственного назначения;
• реконструкция и техническое перевооружение основного производства;
• модернизация оборудования;
• приобретение машин, оборудования и транспортных средств;
• совершенствование технологии производства, улучшение качества продукции.

К привлеченным средствам финансирования капитальных вложений относятся:

• средства, полученные в результате выпуска и продажи инвестором акций и других ценных бумаг;
• средства других предприятий и организаций, привлеченных к участию в капитальных вложениях на правах партнеров и на соответствующих условиях участия в распределении доходов;
• средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными обществами, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе:
• иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий;

— субсидии (средства, предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней (федерального, региональных и местных), фондов поддержки предпринимательства, благотворительные и иные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации и финансовые институты), в том числе, государственные субсидии.

Заемные средства финансирования капитальных вложений могут быть предоставлены в виде банковских ссуд или ценных бумаг, эмитированных инвестором, под конкретный инвестиционный проект [12, с.214].

К заемным средствам финансирования капитальных вложений относятся:

• бюджетные кредиты, предоставляемые на возвратной и возмездной основе;
• банковские кредиты различных финансовых, пенсионных фондов и других институциональных инвесторов;
• кредиты коммерческих банков.

Коммерческие банки являются основными кредиторами инвесторов при осуществлении ими капитальных вложений, при реализации различных инвестиционных проектов. Коммерческий банк предоставляет инвестору на определенный срок заем — соответствующую денежную сумму с условием возврата долга в срок и выплаты процентов за пользование кредитом.

Финансирование капитальных вложений может осуществляться за счет одного или нескольких источников финансовых средств.

Как правило, основную долю в финансировании капитальных вложений составляют собственные средства предприятий и организаций — в настоящее время в России на их долю приходится более 70% всех вложенных средств. Доля бюджетных средств в общей сумме инвестиций существенно меньше и составляет величину около 10% [6, с.138].

При выборе источника финансирования капитальных вложений, необходимо руководствоваться следующими принципами:

1. Окупаемость (доходность), т.е. получение предприятием наибольшей прибыли на вложенный капитал при минимальных инвестиционных затратах;

2. Целесообразность, т.е. с учетом целей капитальных вложений: для приобретения зданий или нового оборудования; или же для реконструкции, перевооружения, планового технического обслуживания действующих производственных мощностей и т.д. ;

3. Использование предприятием государственной поддержки для повышения эффективности инвестиций в форме бюджетных ссуд, гарантий Правительства РФ и т. д.;

4. Обеспечение минимизации инвестиционных рисков, т.е. выбор источников финансирования на основе всестороннего анализа и расчета всех оказывающих влияние факторов на данную инвестиционную деятельность как внешних, так и внутренних.

Основной капитал предприятия

... Цель данной курсовой работы – исследовать кругообороте основного капитала в хозяйственной деятельности предприятия. Для решения данной цели необходимо решить следующие задачи: Изучить основные средства предприятия: дать понятие, классификацию, учет и оценку; Определить ...

Реализация инвестиций (принятие инвестиционных решений) в современных условиях определяется предприятиями с учетом таких факторов, как инфляция и ожидание роста цен на производственные ресурсы

Для нивелирования (снижения) давления инфляционного фактора вложения осуществляются преимущественно в движимое и недвижимое имущество, в финансовые активы и потребительские товары, в уставный капитал совместных и акционерных предприятий.

• организационно-правовая форма;
• форма собственности (частная, государственная, или смешанная);
• статус хозяйствующего субъекта (например, филиал, вспомогательное подразделение и т.д.);
• финансовое положение (доступность для хозяйствующего субъекта того или иного источника);
• стратегия и планируемый объем выпускаемой продукции;
• территориальная отдаленность (например, отдаленность лизингодателя от лизингополучателя);
• ставка судного процента;
• проведение государственными органами определенных действий призванных поддержать деятельность хозяйствующих субъектов направленных на инвестиционную деятельность, в частности капитальные вложения [28, с.192].

Таким образом, система финансового обеспечения инвестиционной деятельности российских предприятий базируется на определенных источниках ее финансирования. Под источником средств подразумевают конкретный вид финансовых ресурсов, который позволяет осуществлять сам процесс капитального инвестирования.

Методы финансирования включают различные способы предоставления средств, благодаря которым образуются финансовые источники и реализуются инвестиционные проекты. Среди них можно выделить: самофинансирование, инвестиционное кредитование, финансовую аренду (лизинг), проектное финансирование и т.д.

1.3 Задачи и информационная база анализа источников финансирования капитальных вложений

Главными задачами анализа источников финансирования капитальных вложений являются:

• обоснование необходимости и целесообразности вложения средств в сооружение или приобретение каждого отдельного объекта, расчет экономической эффективности его финансирования;
• обоснование приоритетных направлений капиталовложений с учетом обеспеченности основными фондами и их использования;
• расчет обеспеченности капиталовложений источниками финансирования;
• систематический контроль за более экономным расходованием материальных и денежных средств на строительно-монтажные и другие виды работ, выявление резервов экономии средств и их мобилизация;
• выявление наиболее эффективных методов финансирования капитальных вложений;
• контроль за своевременностью и правильностью расчетов с подрядчиками за выполненные ими работы;
• оценка влияния структуры финансирования капитальных вложений на уровень финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия.

Анализ призван вскрыть все имеющиеся резервы, определить пути наилучшего использования технических средств и рабочей силы при выполнении капитальных работ хозспособом [12, с.136].

Основными источниками информации об источниках финансирования капитальных вложений предприятия являются формы «Бухгалтерский баланс», «Отчет о финансовых результатах» Отчеты «Об изменениях капитала» и «О движении денежных средств», «Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах».

Организационные структуры управления предприятием (фирмой) и их развитие

... приходиться учитывать все больше факторов внешней среды в разработке организационных структур. Схема любой организации показывает состав отделов секторов и других линейных и ... производство, при отсутствии широких кооперационных связей между предприятиями. 2) Функциональная организационная структура Функциональная структура управления производством нацелена на выполнение постоянно повторяющихся ...

Информация об источниках имущества предприятия, в целом, содержится в пассиве бухгалтерского баланса. Рассмотрим классификацию пассивов предприятия исходя из классификации представленной в бухгалтерском балансе.

Пассив баланс состоит из трех разделов: капитал и резервы, долгосрочные и краткосрочные обязательства [12, c.175].

В разделе «Капитал и резервы» приводится информация о размере собственных источников формирования ресурсов организации.

Радел «Долгосрочные обязательства», характеризует наличие у организации кредитов и займов со сроком погашения более 12 месяцев.

В разделе «Краткосрочные обязательства» приводится группа статей, характеризующих наличие у предприятия обязательств, срок погашения которых не превышает 12 месяцев.

В форме «Отчет о финансовых результатах» содержится информация о размере уплаченных процентов за пользование кредитными ресурсами.

В форме «Отчет об изменении капитала» представлена информация об изменении собственных средств предприятия, формирования нераспределенной прибыли.

В форме «Отчет о движении денежных средств» указана величина инвестиционных расходов и доходов предприятия в отчетном периоде.

В форме «Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах», раскрывается информация о структуре, динамике основных средств и нематериальных активов предприятия, величине начисленных амортизационных отчислений.

Таким образом, основными источниками информации, используемыми, для анализа финансирования капитальных вложений, являются формы годовой бухгалтерской отчетности предприятия.

Кроме того, источниками анализа источников финансирования капитальных вложений являются: внутрипостроечный титульный список, проектно-сметная документация, подрядные договора, акты приемки объемов выполненных работ, акты приемки объектов в эксплуатацию, статистическая отчетность., годовой отчет и бизнес-план.

2. Методологические основы анализа источников финансирования капитальных вложений

2.1 Основные этапы формирования и прогнозирования потребности в инвестиционных ресурсах предприятия

Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды денежных и иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования.

Стратегия формирования инвестиционных ресурсов призвана обеспечить: бесперебойную инвестиционную деятельность в предусмотренных объектах; наиболее эффективное использование собственных финансовых средств, направляемых на эти цели, а также финансовую устойчивость предприятия в долгосрочной перспективе.

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов осуществляется по отдельным этапам (рисунок 1).

Рисунок 1 — Основные этапы разработки стратегии формирования инвестиционных ресурсов предприятия

Методические подходы к разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов существенно различаются в компаниях, являющихся институциональными инвесторами, формирующими эти приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления хозяйственной деятельности.

Капитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования подразделяется на собственный и заемный.

Составляющими собственного капитала являются: уставный капитал и нераспределенная прибыль. Заемный капитал формируется из банковских кредитов и выпущенных облигаций. Под структурой капитала понимают соотношение собственного и заемного капитала предприятия. [12,c.102]

Рассмотрим собственный капитал в двух следующих аспектах: учетном и финансовом.

Учетный аспект предполагает оценку первоначального вложения капитала и его последующих изменений, связанных с дополнительными вложениями, полученной чистой прибылью, накопленной с момента функционирования предприятия, другими причинами, приводящими к наращению (уменьшению) собственного капитала.

Финансовый аспект основан на понимании собственного капитала как разности между активами и обязательствами. Необходимо иметь в виду, что обязательства предприятия перед кредиторами не уменьшаются в случае изменения стоимости активов. [15,c.263]

В структуру собственного капитала входят:

• имеющийся, или располагаемый, капитал, который включает инвестированный капитал (уставный капитал и эмиссионный доход),
• накопленный капитал (сформированный за счет чистой прибыли организации) и результаты переоценки;
• потенциальный капитал, включение которого в состав располагаемого капитала произойдет после признания доходов, представленных в отчетном балансе как доходы будущих периодов, и их отражения в соответствующем периоде в составе финансового результата;
• временная составляющая, представленная величиной резервов предстоящих расходов.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками в предприятие, и накопленный капитал, т.е. созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками.

Инвестированный капитал в акционерных обществах включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе акционерных предприятий уставным капиталом, вторая — добавочным капиталом (в части эмиссионного дохода).

В унитарных предприятиях инвестированный капитал отражен в балансе лишь уставным капиталом (фондом).

[11,c.259]

Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный фонд, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи).

Величина собственного капитала характеризуется показателем чистых активов. Расчет чистых активов производится по балансу на основании балансовой стоимости активов и пассивов, которая может не совпадать с их рыночной стоимостью. Поэтому величина собственного капитала (чистых активов) рассматривается как некий запас прочности в случае неэффективной деятельности предприятия в будущем и определенная гарантия защиты интересов кредиторов. [12,c.114]

Размер собственного капитала, или чистого имущества (чистых активов), предприятия, представляет собой счетную величину, получаемую в результате исключения из суммы активов величины обязательств предприятия (заемных средств) [29,c.165].

Заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. Это правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами.

Величина заемных средств характеризует возможные будущие изъятия средств предприятия, связанные с ранее принятыми обязательствами.

По степени срочности погашения обязательства подразделяют на долгосрочные и текущие. Средства, привлекаемые на долгосрочной основе, обычно направляют на приобретение активов длительного использования, а текущие пассивы, являются источником формирования оборотных средств.

Долгосрочные заемные средства — это кредиты и займы, полученные организацией на период более года, срок погашения которых наступает не ранее чем через год. К ним относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.

Краткосрочные заемные средства — обязательства, срок погашения которых не превышает года. Поэтому следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности. Краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность являются источниками формирования оборотных активов.

2.2 Современные теории управления структурой, ценой и стоимостью капитала

Денежное выражение стоимости капитала представляет собой цену капитала [5, с.204].

Капитал как фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме имеет определенную цену: акционерам выплачивают дивиденды, банкам — проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам — проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема капитала, называется ценой капитала.

Управление стоимостью капитала — процесс формирования рациональной стоимостной структуры функционирующего капитала.

Цель управления стоимостью капитала — минимизация цены функционирующего капитала.

Задачи управления стоимостью капитала:

• оценка стоимости (определение цены) функционирующего собственного капитала;
• оценка стоимости (определение цены) функционирующего заемного капитала;
• оценка факторов, обусловливающих формирование цены собственного и заемного капитала;
• определение оптимальной стоимостной структуры функционирующего капитала;
• планирование источников формирования капитала;
• разработка и реализация мероприятий по формированию рациональной структуры функционирующего капитала;
• формирование политики распределения прибыли и др.

[7, с.188].

В процессе управления стоимостью капитала компоненты капитала определяются по отдельным источникам его привлечения: эмиссия акций, получение банковского кредита, эмиссия облигаций, нераспределенная прибыль, финансовый лизинг и т. д. Уровень цены каждого элемента колеблется во времени под влиянием различных факторов.

Определение цены капитала — одна из основных задач управления стоимостью капитала поскольку:

• цена капитала лежит в основе повышения рыночной стоимости организации;
• определение цены капитала требуется при принятии решений по формированию инвестиционного бюджета, дисконтированию и наращению денежных потоков и др.

Показателями оценки стоимости капитала выступают:

• средневзвешенная стоимость капитала;
• предельная стоимость капитала.

Под предельной стоимостью капитала понимается уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой организацией.

Под средневзвешенной стоимостью капитала (WACC — Weighted Average Cost of Capital) [18, с.161] понимается среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала, определяемая по формуле:

где kj — стоимость j-го источника средств

[Электронный ресурс]//URL: https://inzhpro.ru/diplomnaya/optimizatsiya-byudjeta-kapitalnyih-vlojeniy/

dj — удельный вec j-гo источника в общей их сумме.

[Электронный ресурс]//URL: https://inzhpro.ru/diplomnaya/optimizatsiya-byudjeta-kapitalnyih-vlojeniy/

В общем виде можно выделить пять основных источников капитала, необходимых для расчета средневзвешенной стоимости капитала: банковские кредиты и займы, облигационные займы, обыкновенные и привилегированные акции, стоимость финансового лизинга.

В процессе экономической деятельности отдельных субъектов хозяйствования средневзвешенная стоимость капитала может быть определена в следующих вариантах:

• фактическая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по фактически сложившейся структуре элементов капитала и фактическому уровню стоимости каждого из них);
• прогнозируемая средневзвешенная стоимость капитала (рассчитанная по планируемой динамике структуры элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).

• оптимальная средневзвешенная стоимость капитала (по оптимизированной целевой структуре элементов капитала и прогнозируемому уровню стоимости каждого из них).

Оценка и прогнозирование средневзвешенной стоимости капитала конкретной организации должны осуществляться с учетом многих факторов, в частности:

• структуры элементов капитала по источникам его формирования;
• продолжительности использования привлекаемого капитала;
• средней ставки ссудного процента и ее динамики, определяемой колебаниями конъюнктуры рынка денег и рынка капитала;
• дивидендной политики, определяющей стоимость собственного капитала;
• доступности различных источников финансирования, определяющей финансовую гибкость организации;
• отраслевых особенностей деятельности организации, определяющих длительность ее операционного цикла и уровень ликвидности активов;
• уровня ставки налогообложения прибыли, установленного для данного вида деятельности, и системы налоговых льгот и др.

[30, с.218].

Под влиянием перечисленных факторов средневзвешенная стоимость капитала постоянно изменяется в процессе развития организации.

Уровень средневзвешенной стоимости капитала является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости организации.

Средневзвешенная стоимость капитала служит мерой оценки достаточности формирования прибыли организации от операционной деятельности. Показатель средневзвешенной стоимости капитала служит критерием принятия управленческих решений при использовании денежных средств организации в сфере финансового инвестирования.

Уровень предельной средневзвешенной стоимости капитала является критериальным показателем оценки эффективности формирования соответствующего типа политики финансирования организацией своих оборотных активов (рабочего капитала).

В наиболее общем виде понятие «структура капитала» характеризуется всеми зарубежными и отечественными экономистами как соотношение собственного и заемного капитала организации. Вместе с тем, при рассмотрении как собственного, так и заемного капитала организации, отдельными экономистами в них вкладывается различное содержание.

Изначально понятие «структура капитала» рассматривалось исключительно как соотношение используемого организацией собственного уставного (акционерного) и долгосрочного заемного капитала. Исходя из такой трактовки содержания этого понятия практически все классические теории структуры капитала построены на исследовании соотношения в его составе удельного веса эмитируемых акций (представляющих собственный капитал) и облигаций (представляющих заемный капитал) [18, с.199].

На современном этапе существенная часть экономистов склоняется к мнению, что понятие «структура капитала» должно рассматривать все виды как собственного, так и заемного капитала организации [16, с.154].

При этом в составе собственного капитала должен рассматриваться не только первоначально инвестированный его объем (акционерный, паевой или индивидуальный капитал, формирующий уставной фонд организации), но и накопленная в дальнейшем его часть в форме различных резервов и фондов, а также предполагаемая к реинвестированию вновь сформированная прибыль (нераспределенная прибыль).

Соответственно и заемный капитал должен рассматриваться во всех формах его использования организацией, включая финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит всех видов, кредиторскую задолженность и других.

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на формирование рыночной стоимости организации. Эта связь характеризуется показателем средневзвешенной стоимости. Поэтому концепция структуры капитала исследуется в комплексе с концепцией стоимости капитала и концепцией рыночной стоимости организации [31, ресурсы исключительно за счет эмиссии собственных акций и инвестиционных сертификатов, и в компаниях, осуществляющих реальную производственную деятельность в различных отраслях экономики [23, с.302].

Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов осуществляется в такой последовательности:

На первой стадии определяется необходимый объем финансовых средств для реального инвестирования. В этих целях в разрезе предусмотренных направлениями инвестиционной стратегии отраслей подбираются необходимые объекты-аналоги, по которым рассчитывается стоимость нового строительства или приобретения.

Стоимость строительства новых объектов может быть определена по фактическим затратам на строительство аналогичных объектов (с учетом фактора инфляции) или по удельным капитальным вложениям на единицу мощности:

КВн = М * Укв + П,

где КВн — общая потребность в капитальных вложениях для строительства нового объекта;

• М — предусмотренная мощность объекта в соответствующих производственных или строительных единицах;
• Укв — средняя сумма строительных затрат на единицу мощности объектов данного профиля;
• П — прочие затраты, связанные со строительством объекта.

Наряду со стоимостью строительства объекта (рассмотренного как аналог стоимости вводимых в действие основных фондов) должны быть предусмотрены вложения в оборотные активы нового предприятия. С учетом этих вложений потребность в инвестиционных ресурсах при вводе в действие нового предприятия может быть определена по формуле:

В теории финансового менеджмента существует ряд теоретических концепций, отражающих различные подходы оптимизации структуры капитала:

• традиционалистская концепция;
• концепция индифферентности;
• компромиссная концепция;
• концепция противоречия интересов.

Основу традиционалистской концепции структуры капитала составляет положение о возможной оптимизации структуры капитала путем учета разной стоимости отдельных его составных частей. Исходной теоретической предпосылкой этой концепции является утверждение, что стоимость собственного капитала организации всегда выше стоимости заемного капитала [18, с.233]

Исходя из этого при любом сочетании собственного и заемного капитала, содержание традиционалистской концепции механизма оптимизации структуры капитала организации сводится к следующему: рост удельного веса использования заемного капитала во всех случаях приводит, к снижению показателя средневзвешенной стоимости капитала, а соответственно и к росту рыночной стоимости организации.

Графически содержание этой концепции может быть проиллюстрировано следующим образом (рисунок 1).

Из приведенного графика видно, что с ростом удельного веса заемного капитала, используемого организацией в процессе своей хозяйственной деятельности, уровень средневзвешенной стоимости капитала имеет тенденцию к снижению, достигая своего минимального значения при 100 процентном использовании заемного капитала.

Рисунок 1 — Зависимость стоимости капитала от его структуры в традиционалистской концепции

Учитывая, что между средневзвешенной стоимостью капитала и рыночной стоимостью организации существует обратная зависимость, исходя из графика, можно сделать вывод, что рыночная стоимость организации максимизируется при 100 процентном использовании заемного капитала [7, с.311].

Практическое использование этой концепции побуждает организацию к максимизации использования заемного капитала в своей хозяйственной деятельности, что в определенных условиях может привести к утрате им финансовой устойчивости и даже банкротству. Поэтому такая однофакторная модель формирования структуры и средневзвешенной стоимости капитала организации, составляющая основу традиционалистской концепции, обоснованно критиковалась многими экономистами как чрезмерно упрощенная, а условие оптимизации рассматриваемого показателя (100 процентное использование заемного капитала) — как нереальное.

Основу концепции индифферентности структуры капитала составляет положение о невозможности оптимизации структуры капитала ни по критерию минимизации средневзвешенной его стоимости, ни по критерию максимизации рыночной стоимости организации, так она не оказывает влияние на формирование этих показателей. Эта концепция была впервые выдвинута американскими экономистами Ф. Модильяни и М. Миллером (1958 г.) [27, с.292]

В концепции рассматривается механизм формирования структуры капитала и рыночной стоимости организации в теской увязке с механизмом функционирования рынка капитала в целом.

Ф. Модильяни и М. Миллер математически доказали, что рыночная стоимость организации (а соответственно и средневзвешенная стоимость используемого им капитала) зависит только от суммарной стоимости его активов вне зависимости от состава элементов капитала, авансированного в эти активы. Исходным положением этого доказательства является их утверждение, что в процессе хозяйственной деятельности организации ее доходность генерируют не отдельные элементы капитала, а сформированные им активы.

Рисунок 2 — Зависимость стоимости капитала от его структуры в концепции Модильяни — Миллера

С учетом изложенных предпосылок содержание концепции механизма формирования средневзвешенной стоимости капитала организации, выдвинутой Ф. Модильяни и М. Миллером, сводится к следующему: рыночная стоимость организации (а соответственно и средневзвешенная стоимость ее капитала) не зависит от структуры капитала. Графически содержание этой концепции можно представить следующим образом (рисунок 2).

Как видно из приведенного графика, рост удельного веса заемного капитала в общей его сумме не приводит к соответствующему снижению уровня средневзвешенной стоимости капитала несмотря на то, что уровень стоимости заемного капитала намного ниже уровня стоимости собственного капитала.

Будучи принципиально правильной в условиях выдвинутых авторами ограничений, концепция независимости механизма формирования средневзвешенной стоимости капитала и рыночной стоимости организации от его структуры носит лишь теоретический частный характер, который несовместим с ситуацией формирования организацией структуры капитала в реальной практике [27, с.294].

В дальнейших своих исследованиях, сняв ряд выдвинутых ограничений, авторы данной концепции вынуждены были признать, что механизм формирования рыночной стоимости организации находится в определенной связи со структурой его капитала.

Основу компромиссной концепции структуры капитала составляет положение о том, что она формируется под воздействием ряда противоречивых условий, определяющих соотношение уровня доходности и риска использования капитала организации, которые в процессе оптимизации его структуры должны быть учтены путем соответствующего компромисса их комплексного воздействия.

Содержание компромиссной концепции структуры капитала сводится к тому, что в реально функционирующих экономике и рынке капитала этот показатель складывается под влиянием многих факторов, имеющих противоположную направленность воздействия на рыночную стоимость организации. Эти факторы по своему суммарному воздействию формируют определенное соотношение уровня доходности и риска использования капитала организации при различной его структуре [18, с.216].

Уровень доходности используемого капитала формирует показатель средневзвешенной его стоимости, учитывающий операционные (трансакционные) расходы по привлечению на рынке капитала отдельных его элементов. Уровень риска используемого капитала формирует показатель удельного веса заемного капитала в общей его сумме, генерирующий при определенных значениях угрозу банкротства организации.

Графически сущность компромиссной концепции формирования структуры капитала может быть представлена следующим образом (рисунок 3).

Рисунок 3 — Зависимость стоимости капитала от его структуры в компромиссной концепции

Как видно из приведенного графика средневзвешенная стоимость капитала меняет свои тенденции на отдельных стадиях, связанных с ростом удельного веса используемого заемного капитала.

На первой стадии, пока удельный вес заемного капитала находится в безрисковой зоне (не начинает генерировать угрозы банкротства), его рост вызывает ощутимое снижение средневзвешенной стоимости капитала (отрезок АБ).