Финансирование и кредитование капитальных вложений в современных условиях(на примере генерирующей компании оптового рынка электроэнергии)

метки: Капитальный, Вложение, Средство, Прибыль, Основной, Инвестиция, Предприятие, Капитал

Инвестиции являются важнейшей экономической категорией и выполняют значимую роль в активизации структурных преобразований в экономике; в экономическом подъеме и стабильном функционировании предприятий; максимизации их прибыли, а также обеспечивают устойчивое развитие национальной экономики. Учитывая, что для российской экономики, которая десять лет находится в состоянии глубокого системного кризиса и лишь в 2000г. наметилась положительная тенденция ее макроэкономической стабилизации, обеспечение поступления инвестиций в реальный сектор экономики – вопрос ее выживания. Будут инвестиции — будет развитие реального сектора, а следовательно, будет и экономический подъем. Не удастся привлечь — неминуемо умирание производств, деградация экономики, обнищание страны, социальные взрывы и прочие сопутствующие явления. Таким образом, ключевыми факторами экономического роста национальной экономики выступают инвестиции, а анализ их сущности и динамики, научный подход к их классификации, уяснение задач инвестиционной политики имеют большое научное и практическое значение. Особое место в структуре инвестиций занимают инвестиции в основной капитал – капитальные вложения, так как именно посредствам осуществления капитальных вложений возможно обновление основных производственных фондов предприятий, расширение действующих мощностей, выпуск новых видов продукции, а следовательно и обеспечение выживаемости предприятий на рынке путем повышения уровня их доходности и конкурентоспособности, что в свою очередь и является залогом экономического развития государства в целом и выхода страны из кризисной ситуации.

Как отмечалось выше экономика России пережила глубокий экономический кризис и требует осуществления серьезных финансовых вложений. Проблемы привлечения инвестиций в основной капитал при этом приобретают особую значимость, так как их осуществление сопряжено с высокой степенью риска и низким уровнем доходности инвестиций. Необходимость решения проблем привлечения и финансирования капитальных вложений в экономику России и ее предприятия с целью обеспечения ее экономического развития обусловили актуальность выбранной темы.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности предусматривает создание благоприятных условий путем: совершенствования системы налогов, механизма использования амортизационных отчислений; установления субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов; размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Федерации для финансирования инвестиционных проектов; проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством России; защиты интересов инвесторов. Роль инвестиционной политики заключается в создании необходимых предпосылок для улучшения инвестиционного климата, обеспечения условий инвестирования для частного капитала; страховых фондов, снижающих инвестиционные риски и повышающих надежность инвестиций, а также необходимой инфраструктуры и «локомотивных» производств, способствующих ускоренному развитию экономики страны. Основными направлениями инвестиционной политики являются: улучшение инвестиционного климата в государстве; повышение инвестиционной привлекательности предприятий; совершенствование деятельности инвестиционных институтов; концентрация имеющихся ресурсов в целях проведения национальной промышленной политики; совершенствование механизма отбора инвестиций для финансирования федеральных целевых программ.

Экономика горного предприятия

... по транспортной системе разработки без предварительной подготовки пород к выемке буровзрывным способом. Транспортирование полезного ископаемого и пород вскрыши осуществляется автосамосвалами во внешние и внутренние отвалы. Технология ведения горных работ ... Никель применяется в сплавах, для изготовления антикоррозийных покрытий, производства аккумуляторов, в медицине (протезы, брекет-системы), при ...

Практика подтверждает, что в настоящее время функционирование механизма финансового регулирования инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений не отвечает потребностям экономики: отсутствуют достаточные источники для государственного и частного инвестирования, неэффективно работают институты досудебной санации, налоговые льготы, амортизационная и кредитная политика не в полной мере способствуют реализации воспроизводственного процесса, не созданы условия для трансформации реальных инвестиций в новые производства и технологии. Экономические преобразования в России могут дать весомый эффект только при осуществлении политики интенсивного развития производственного и научного потенциала каждого субъекта Федерации на базе сочетания общегосударственных и региональных интересов, создания действенного механизма финансового регулирования инвестиционной деятельности предприятий различных форм собственности.

Целью написания данной работы является изучение действующей в России системы финансирования, кредитования и финансового регулирования инвестиционной деятельности, выявление основных проблем финансирования и кредитования инвестиций в основной капитал и поиск возможных путей их устранения.

Предмет исследования послужит действующий механизм финансирования и кредитования капитальных вложений в современных условиях.

Объектом исследования в работе выступает макроэкономическая политика России в сфере привлечения источников инвестирования капитальных вложений и накопленный опыт финансового и денежно-кредитного регулирования инвестиционной деятельности в России в условиях перехода к рыночным (товарным) отношениям.

В рамках достижения поставленной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

• раскрыто экономическое содержание инвестиций и инвестиционной деятельности в современной России, роль инвестиций в обеспечении экономического роста страны;
• определены значимость и место капитальных вложений в структуре инвестиций;
• проведен анализ существующих источников и методов финансирования инвестиций в основной капитал;
• изучена практика осуществления финансирования и кредитования капитальных вложений, выявлены основные проблемы привлечения различных источников инвестиций в основной капитал, а также предложены пути их решения.

Методологической базой изучения практики финансирования и кредитования инвестиций в основной капитал послужили теоретические и практические разработки российских и зарубежных ученых и экономистов, законодательные и нормативные акты органов государственного управления по регулированию инвестиционной деятельности в Российской Федерации.

Планирование централизованных капитальных вложений в РФ

... классификация, значение, финансирование, планирование капитальных вложений 1.1 Сущность и классификация капитальных вложений Инвестиции ― относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «капитальные вложения». Понятие «инвестиции» шире, чем понятие «капитальные вложения». Инвестиции включают в ...

I. Роль капитальных вложений в современной экономике

1.1. Состав и структура капитальных вложений

Состав и структура капитальных вложений имеют большое значение для учета, анализа и в конечном итоге для повышения эффективности капитальных вложений. Так как знание состава и структуры капитальных вложений позволяет представить их более детально, получать более объективную информацию о динамике капитальных вложений, определять тенденции их изменений и на этой основе формировать эффективную инвестиционную политику.

Обзор научных исследований в области изучения структуры капитальных вложений позволил выявить множество различных принципов классификации капитальных вложений.

Состав и структура капитальных вложений зависит:

• от формы собственности;
• от состава затрат;
• от характера воспроизводства основных фондов;
• от назначения капитальных вложений;
• от отрасли инвестирования в основной капитал.

В зависимости от формы собственности различают:

• государственные капитальные вложения;
• капитальные вложения собственников (акционерных обществ, товариществ и др.).

Государственные капитальные вложения по источникам финансирования подразделяются на централизованные и нецентрализованные.

Централизованные государственные капитальные вложения осуществляются государство, как правило, в новое строительство и крупномасштабное расширение производства и финансируются главным образом за счет бюджета и внебюджетных фондов.

Нецентрализованные капитальные вложения осуществляются государственными предприятиями и организациями, планируются ими самостоятельно и реализуются по своему усмотрению за счет собственных или заемных средств.

В классической модели рыночного хозяйства подавляющую долю инвестиций в основной капитал составляют частные инвестиции – инвестиции собственников. Государство также принимает участие в инвестиционном процессе путем вложения капитала в государственный сектор и косвенно, предоставляя кредиты, субсидии, осуществляя политику экономического регулирования. Основная часть государственных инвестиций направляется в отрасли инфраструктуры, развитие которых необходимо для нормального хода общественного воспроизводства (наука, образование, здравоохранение, оборона, охрана окружающей среды, энергетика, система транспорта, связи и т.п.)

Решения об осуществлении государственных капитальных вложений принимаются органами государственной власти в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Расходы на финансирование государственных капитальных вложений предусматриваются:

• в федеральном бюджете — при условии, что эти расходы являются частью расходов на реализацию соответствующих федеральных целевых программ, а также на основании предложений Президента Российской Федерации либо Правительства Российской Федерации;

— в бюджетах субъектов Российской Федерации — при условии, что эти расходы являются частью расходов на реализацию соответствующих региональных целевых программ, а также на основании предложений органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации.

Капитальные вложения предприятий.Особенность организации бухгалтерского ...

... приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты»1 . «К капитальным вложениям относятся затраты, связанные с поступлением активов, в последующем принимаемых к бухгалтерскому учету в качестве основных средств ...

Положением по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций состав капитальных вложений формируется как совокупность капитальных затрат на:

• проектно-изыскательские работы и техническую документацию;
• строительные работы;
• реконструкцию, модернизацию и другие улучшения основных средств;
• буровые работы;
• монтажные работы;
• приобретение отдельных долгосрочных объектов (основных средств и нематериальных активов);
• формирование основного стада;
• приобретение земельных участков;
• приобретение объектов природопользования;
• приобретение внеоборотных активов по договору дарения и другим безвозмездным основаниям;
• получение внеоборотных активов в качестве вклада в уставный (складочный) капитал.

Резюмируя вышеизложенное, можно подчеркнуть, что по составу затрат капитальные вложения складываются из трех основных элементов:

• расходы на строительно-монтажные работы;
• расходы на приобретение оборудования, инструмента и инвентаря;
• прочие капитальные вложения.

Соотношение между расходами на строительно-монтажные работы, затратами на приобретение оборудования, инструмента и инвентаря и прочими капитальными вложениями представляют собой технологическую структуру капитальных вложений.

Капитальные вложения по своей технологической структуре слагаются из стоимости следующих видов работ и затрат:

• строительных работ;
• работ по монтажу оборудования (требующего и не требующего монтажа), предусмотренного в сметах на
• инструмента и инвентаря, включаемых в сметы на строительство;
• машин и оборудования, не входящих в сметы на строительство;
• прочих капитальных работ и затрат.

Положением по учету долгосрочных инвестиций этот перечень дополнен еще одним элементом — затраты, не увеличивающие стоимости основных средств, а оборудование разделено на следующие подгруппы:

• оборудование, сданное в монтаж;
• оборудование, не требующее монтажа;
• оборудование, требующее монтажа, но предназначенное для постоянного запаса.

Такая детализация более удобна для определения объемов финансирования на очередной год — объемы финансирования не должны совпадать с объемами выполненных строительно-монтажных работ, стоимости установленного оборудования и прочих затрат, так как необходим запас материально — производственных запасов для обеспечения строительного производства в ближайшие периоды.

Анализ динамики технологической структуры капитальных вложений позволяет сделать следующие выводы:

— технологическая структура инвестиций за анализируемый период постепенно улучшается. Доля инвестиций, направляемых на приобретение оборудования, возросла с 20 до35%. Прослеживается рост затрат на проектные и изыскательские работы, связанные с созданием основных фондов, в то же время уменьшились затраты на строительно-монтажные работы.

— изменения технологической структуры инвестиций в основной капитал в значительной мере связаны с неодинаковым изменением уровня цен на СМР, оборудование и проектно-изыскательские работы. За последние годы резко увеличились капитальные вложения в сферу торговли и всевозможных услуг, где значительного оборудования не требуется.

Анализ технологической структуры капитальных вложений имеет большое значение как в научном, так и в практическом плане. Технологическая структура капитальных вложений оказывает существенное влияние на эффективность их использования. Совершенствование этой структуры заключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до оптимального уровня. По сути, технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение между активной и пассивной частями основных производственных фондов будущего предприятия. Увеличение доли машин и оборудования, т. е. активной части основных производственных фондов будущего предприятия, способствует увеличению его производственной мощности, а следовательно, снижению капитальных вложений на единицу продукции. Экономическая эффективность достигается и за счет повышения уровня механизации и автоматизации труда и снижения затрат на единицу продукции.

Существенное влияние на эффективность использования инвестиций оказывает их воспроизводственная структура, отражающая распределение инвестиций по формам воспроизводства основных производственных фондов. По ней можно определить, какая доля капитальных вложений направляется на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства, его расширение и модернизацию.

То есть, воспроизводственная структура капитальных вложений включает в себя понятия:

• нового строительства;
• расширения;
• реконструкции;
• технического перевооружения действующих основных фондов.

Под новым строительством понимается строительство комплекса объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий, зданий и сооружений, а также филиалов и отдельных производств, которые после ввода в эксплуатацию будут находиться на самостоятельном балансе, осуществляемое на новых площадках в целях создания новой производственной мощности. К новому строительству относится также строительство на новой площадке предприятия такой же или большей мощности (производительности, пропускной способности, вместимости здания или сооружения) взамен ликвидируемого предприятия, дальнейшая эксплуатация которого по техническим и экономическим условиям признана нецелесообразной, а также в связи с необходимостью, вызываемой производственно — технологическими или санитарно — техническими требованиями.

Под расширением действующих предприятий понимается строительство дополнительных производств на действующем предприятии (сооружении), а также строительство новых и расширение существующих отдельных цехов и объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения на территории действующих предприятий или примыкающих к ним площадках в целях создания дополнительных или новых производственных мощностей. К расширению действующих предприятий относится также строительство филиалов и производств, входящих в их состав, которые после ввода в эксплуатацию не будут находиться на самостоятельном балансе.

Реконструкция действующих предприятий рассматривается как переустройство существующих цехов и объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения, как правило, без расширения имеющихся зданий и сооружений основного назначения, связанное с совершенствованием производства и повышением его технике — экономического уровня и осуществляемое по комплексному проекту на реконструкцию предприятия в целом в целях увеличения производственных мощностей, улучшения качества и изменения номенклатуры продукции в основном без увеличения численности работающих при одновременном улучшении условий их труда и охраны окружающей среды.

Под техническим перевооружением понимается действующих предприятий — комплекс мероприятий по повышению технике — экономического уровня отдельных производств, цехов и участков на основе внедрения передовой техники и технологии, механизации и автоматизации производства, модернизации и замены устаревшего и физически изношенного оборудования новым, более производительным, а также по совершенствованию общезаводского хозяйства и вспомогательных служб. К частичной перестройке относится усиление несущих конструкций, замена перекрытий, изменение планировки существующих зданий и сооружений и другие мероприятия.

Соотношение между расходами на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий в общем объеме капитальных вложений называется воспроизводственной структурой капитальных вложений.

Характеризуя динамику изменений воспроизводственной структуры реальных инвестиций в основной капитал, можно отметить, что доля капитальных вложений, направляемых на техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий, имеет тенденцию к снижению. В целом за анализируемый период она сократилась с 53 до 47%, а доля вложений, направляемых на расширение действующих предприятий, – с 15 до 10%. Это свидетельствует о снижении технической оснащенности предприятий и старении основных производственных фондов, что негативно отражается на развитии экономики Российской Федерации в целом. Такая тенденция изменения воспроизводственной структуры инвестиций в основной капитал не способствовала повышению их эффективности с народнохозяйственной точки зрения и выходу из кризиса экономики страны.

Распределение капитальных вложений по отраслям экономики имеет важное значение, так как от этого зависит ее будущее. В этой связи экономическая эффективность капитальных вложений в существенной степени определяется отраслевой и региональной структурами капитальных вложений.

Отраслевая структура капительных вложений

1.2. Свойства, виды и классификация капитальных вложений

От планирования отраслевой структуры капитальных вложений зависит будущее экономики страны. Государство при помощи экономических рычагов может и обязано существенно влиять на тенденции изменения отраслевой структуры капитальных вложении.

По назначению капитальных вложений выделяют капитальные вложения в объекты:

• производственного назначения;
• непроизводственного назначения.

Капитальные вложения в объекты производственного назначения подразумевают вложения в объекты, которые после завершения будут функционировать в сфере материального производства, а в объекты непроизводственного назначения — в сфере нематериального производства.

Существуют и другие принципы классификации инвестиций в основной капитал, так начальник управления анализа деловой активности в секторах экономики Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, Ф.Гласин, в зависимости от целей и направлений капитальных вложений предлагает классифицировать их на следующие группы:

• замена изношенной техники и оборудования;
• автоматизация и механизация существующего производства;
• внедрение новых производственных технологий;
• снижение себестоимости продукции;
• экономия энергоресурсов;
• увеличение производственных мощностей с неизменной номенклатурой продукции;
• увеличение производственных мощностей с расширением номенклатуры продукции;
• создание новых рабочих мест.

Подобная классификации позволяет определить дать более детальную приоритетность инвестирования предприятий в основной капитал. Анализ целей инвестиций в основной капитал на промышленных предприятиях, показал, что приоритетом для предприятий всех отраслей промышленности России остается замена изношенной техники и оборудования (свыше 70% предприятий).

Повышение эффективности производства за счет автоматизации и механизации производственных процессов было актуальным более чем для половины промышленных предприятий. С 43% до 39% снизилась доля промышленных предприятий, целью инвестирования которых являлось внедрение новых производственных технологий. За последние три года несколько возрос (с 35% до 38%) удельный вес организаций, использующих инвестиции для экономии энергоресурсов. Для 46 промышленных предприятий целью инвестиций в основной капитал являлись природоохранные технологии. Наименее распространенной целью инвестирования оставалось создание новых рабочих мест (16% предприятий).

Смысл инвестирования средств в производство продукции со­стоит в получении чистого дохода, и если выручка превышает себе­стои­мость, то предприятие получает его в виде прибыли. Прибыль и амортизационные отчисления являются результатом кру­го­оборота средств, вложенных в производство, и относятся к собствен­ным фи­нансовым ресурсам предприятия, которыми они распоряжаются само­стоя­тельно. Оптимальное использование амортизационных отчисле­ний и прибыли по целевому назначению позволяет возобновить произ­водство продукции на расширенной основе. На рис. 1.1 представлена структура собственных источников финансирования.

Рис. 1.1 Собственные источники финансирования

[Электронный ресурс]//URL: https://inzhpro.ru/diplomnaya/kapitalnyie-vlojeniya/

Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия — это многоце­ле­вой источник финансирования его потребностей, но основные направ­ле­ния ее ис­пользования можно определить как накопление и потребление. Про­порции распределения прибыли на накопление и потребление опреде­ляют перспек­тивы развития предприятия.

В системе финансового планирования и осуществления капитальных вложений важная роль принадлежит обоснованию схемы его финансирования. Эта схема определяет состав инвесторов, объем и структуру необходимых инвестиционных ресурсов, интенсивность входящего денежного потока по отдельным этапам предстоящей реализации капитальных вложений и ряд других показателей финансового управления капитальными вложениями.

Формирование источников финансирования инвестиционного процесса представляет собой трансформацию сбережений и привлекаемых денежных и других активов в инвестиционные ресурсы. На практике указанные средства изымаются из простого воспроизводства и включаются в расширенное. В финансировании инвестиционных процессов преобладают не адаптированные к современным условиям механизмы и инструменты реализации рассматриваемого процесса. Планирование инвестиционных ресурсов отталкивается от ресурсов и мощностей, а не от изменения спроса на изготовляемую продукцию, конъюнктуру рынка, в том числе рынка инвестиций.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из источников и методов финансирования инвестиционной деятельности. Анализ трудов отечественных авторов и законодательной базы РФ в исследуемой области показал, что существует несколько классификаций источников финансирования инвестиций в основной капитал предприятий.

Согласно Федеральному закону от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» финансирование капитальных вложений осуществляется инвесторами за счет собственных и (или) привлеченных средств.

Собственные средства являются основой всех инвестиционных проектов. В индустриально развитых странах на их долю приходится до 70% всех инвестиций. Для подавляющего большинства промышленных предприятий России главным источником инвестиций в основной капитал также являются собственные финансовые средства.

прибыль и амортизационные отчисления

Амортизация, в первую очередь, является источником покрытия простого восстановления функционирующего реального капитала. Воздействуя на этот процесс, государство имеет возможность регулировать процессы простого восстановления действующего реального капитала, которое является первым шагом на пути восстановления эффективной работы в отраслях промышленного комплекса России.

Прибыль является следующим важным собственным источником увеличения объема финансирования инвестиций. В отличие от амортизационных отчислений, призванных покрыть простое воспроизводство основных фондов, прибыль формирует дополнительный поток финансовых вливаний в экономику, покрывая потребности расширенного воспроизводства. В этом качестве прибыль не может быть заменена другими денежными потоками.

Таким образом, прибыль позволяет проводить восстановление в расширенном масштабе, а также трансформировать инвестиционный портфель конкретного единичного инвестора на ряд программ или инвестиционных носителей. Наличие прибыли позволяет производить финансовые инвестиции, то есть вкладывать деньги в некие носители, получать доход от данного процесса и, зачастую, контролировать профинансированный бизнес.

Часть прибыли может быть направлена на производ­ственные инвестиции. Принятие такого решения определяется стратегией развития предприятия, его финансовым положением. В настоящее время данный источник является весьма сомнительным, так как неблагоприятная ситуация в российской экономике привела к серьезному сокра­щению доли прибыли в источниках финансирования инвестиций.

Повышение инвестиционной активности в отраслях промышленного комплекса невозможно только в рамках собственных внутренних финансовых ресурсов. Для увеличения инвестиционного потребления необходимо привлечение дополнительных средств, позволяющих осуществить значительно больший объем вло­жений в собственный бизнес, а следовательно, и получить большую прибыль после реализации задуманного проекта.

Привлеченные источники финансирования капитальных вложений включают в себя финансовые ресурсы, привлекаемые предприятием из вне, а именно финансирование за счет кредитов банков, заемных средств других предприятий и организаций, долевого участия в строительстве, из бюджета и внебюджетных фондов.

Исследование трудов отечественных ученых показало, что в российской экономической науке не существует общепринятой классификации источников финансирования капитальных вложений. Поэтому дальнейшим направлением в работе послужит изучение существующих различных взглядов и подходов к классификации источников и форм инвестиций в основной капитал.

В международной финансовой практике в зависимости от источников привлечения инвестиции в основной капитал принято различать две формы финансирования капитальных вложений: внешние (иностранные инвестиционные ресурсы) и внутренние (государственные инвестиции и частные внутренние инвестиционные ресурсы).

Внешние источники финансирования могут быть представлены в виде иностранных инвестиций в форме кредитов иностранных банков, кредитов международных банков, иностранных инвестиций.

Существует и другое мнение по отнесению источников финансирования капитальных вложений к внешним и внутренним. Так к внешним источникам финансирования как правило относят инвестиционные ресурсы привлеченные со стороны, а к внутренним – заработанные самим предприятием. Этого мнения придерживаются российские ученые МГУ им. Ломоносова такие как: В.Г. Белолипецкий и И.П. Мерзляков. При чем, внешние (привлеченные) источники финансирования инвестиций, по их мнению, делятся также на две группы: собственные привлеченные и заемные. Такое деление обусловлено формой капитала, в которой он вкладывается внешними участниками в развитие данной фирмы: как предпринимательский или как ссудный капитал. Соответственно результатом вложений предпринимательского капитала является образование привлеченных собственных финансовых ресурсов, результатом вложений ссудного капитала — заемных средств.

Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вложенный (инвестированный) в различные предприятия с целью получения прибыли и прав на управление предприятием.

Ссудный капитал — это денежный капитал, предоставленный в долг на условиях возвратности и платности. В отличие от предпринимательского капитала ссудный не вкладывается в предприятие, а передается ему во временное пользование с целью получения процента. Этим видом бизнеса занимаются специализированные кредитно-финансовые институты (банки, кредитные союзы, страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды и т.д.).

Однако вышеназванными научными деятелями не учтено, что увеличение инвестиционного потребления возможно и за счет привлечения централизованных средств (федеральный бюджет, региональный бюджет, внебюджетные средства, трансферты).

В.В. Бочаров, В.П. Попков, В.П. Семенов и другие предлагают среди источников финансирования инвестиционных проектов выделять:

• собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы застройщиков-инвесторов (чистая прибыль;
• амортизационные отчисления;
• средства, выплачиваемые органами страхования в форме возмещения потерь от стихийных бедствий, аварий и т. д.);

• заемные средства (банковские кредиты, облигационные займы и др.);
• привлеченные средства (средства, полученные от эмиссии акций, паевые и иные взносы юридических и физических лиц в уставный (складочный) капитал);
• денежные средства, централизуемые добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными группами, средства мобилизуемые застройщиками в порядке долевого участия в строительстве объектов);
• средства федерального и региональных бюджетов, предоставляемые на безвозмездной и возмездной основе, а также средства бюджетов субъектов РФ;
• инвестиции: средства, предоставляемые иностранными инвесторами в форме кредитов, займов, взносов в уставные (складочные) капиталы российских предприятий;
• кредиты и займы, предоставляемые России международными финансово-кредитными организациями и другими государствами под гарантии Правительства РФ.

Исходя из этой предлагаемой классификации источников инвестиций в основной капитал, по мнению вышеназванных научных деятелей, при всем многообразии источников финансирования основными методами инвестирования являются самофинансирование, кредитный, бюджетный, а также комбинированный методы.

собственные и заемные

Следует отметить, что одним из привлеченных источников финансирования капитальных вложений выступает финансовая аренда – лизинг , при чем существуют различные мнения по отношению данного вида источника к определенной группе, так некоторые научные деятели, такие как д.э.н., профессор кафедры финансов Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов, Бочаров В.В., д.э.н., профессор Ковалев В.В., ряд зарубежных научных деятелей – Брейли Р., Майерс С., относят лизинг к заемным источникам финансирования инвестиций в основной капитал, другие, такие как, Н.В., Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова — к собственным привлеченным источникам, получаемым предприятием на финансовом рынке, а некоторые научные деятели, такие как А.И. Бланк, выделяют лизинг как отдельную форму источников финансирования капиталовложений.

Наличие стол противоречивого финансового феномена требует обстоятельного анализа Согласно действующему законодательству РФ под лизингом понимается совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга. Договор лизинга — договор, в соответствии с которым арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (далее — лизингополучатель) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Такая трактовка дает нам право относить лизинг к собственным привлеченным источникам финансирования капитальных вложений.

При разработке схемы финансирования капитальных вложений, И.А. Бланк предлагает рассматривать пять основных ее вариантов:

Полное самофинансирование, Акционирование, Кредитное финансирование, Лизинг или селенг, Смешанное (долевое) финансирование

По формам собственности источники капитальных вложений подразделяются на:

• государственные инвестиционные ресурсы (финансирование капиталовложений осуществляется за счет средств государства);
• инвестиционные ресурсы (финансирование капиталовложений осуществляется за счет привлечение иностранного капитала);
• инвестиционные ресурсы хозяйствующих субъектов (финансирование капиталовложений осуществляется за счет средств хозяйствующих субъектов);
• совместные инвестиционные ресурсы (финансирование капиталовложений осуществляется за счет комбинирования средств).

Российский научный исследователь А.Н. Асаул, в своей монографии, в зависимости от форм собственности выделяет следующие формы осуществления инвестиций в основной капитал:

• российскую, включающую такие формы инвестиций как: государственная, муниципальная, общественных объединений и организаций, частная и смешенная без иностранного участия;
• смешанную с совместным российским и иностранным участием.

централизованные

Исследование существующих подходов к классификации источников и форм инвестиций в основной капитал показало, что в отечественной теории и практике не существует общепринятой классификации источников капитальных вложений. В дальнейших своих изысканиях при изучении практики финансирования и кредитования инвестиций за основу возьмем мнение В.В. Бочарова и его приверженцев, так как данная классификацией источников инвестиций в основной капитал является наиболее распространенной.

Еще раз подчеркнем, выбранная группировка источников финансирования капитальных вложений включает:

• собственные инвестиционные ресурсы (амортизационные отчисления и прибыль предприятия);
• заемные источники финансирования (кредиты банков, облигационные займы и заемные средства других предприятий и организаций);
• привлеченные средства (акционерный капитал, долевое участие в строительстве, лизинг);
• бюджетные инвестиционные ресурсы;
• инвестиции.

  1.4.

Государственная поддержка предприятий в области финансирования капитальных вложений.

Государство выступает активным участником инвестиционного процесса как в форме прямых капитальных вложений, так и в форме государственного стимулирования инвестиционной деятельности.

В действующем законодательстве отсутствует четкое определение государственных инвестиций. В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений» даны общие понятия инвестиций и капитальных вложений. Разграничение инвестиций, регулируемых этим законом, возможно осуществить исходя из субъектного состава и объектов вложения. Деление по объектам в соответствии со ст. 213-215 Гражданского кодекса РФ зависит от формы собственности: частной, государственной, муниципальной. Субъектами инвестиций могут выступать физические и юридические лица, государственные органы, органы местного самоуправления. Используя только эти критерии, государственные инвестиции можно определить как инвестиции, осуществляемые непосредственно органами государственной власти только в объекты государственной собственности.

Бюджетный кодекс РФ также не содержит понятий государственных инвестиций и государственных капитальных вложений. Статья 80 Бюджетного кодекса РФ использует более узкий термин «бюджетные инвестиции», значение которого также не дано в общих понятиях, содержащихся в ст. 6.

Предпримем попытку определить категорию государственных инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений, исходя из закрепленных в законодательстве определений и терминов экономической теории. Финансово-кредитным энциклопедическим словарем дается два толкования термина «инвестиции»: 1) вложение денег для получения дохода, социального эффекта; 2) денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Вторая трактовка, имеющая легальное значение, используется в Федеральном законе от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений».

Под капитальными вложениями закон понимает инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Таким образом, капитальные вложения есть частный случай инвестиций, диверсифицированный по объекту их вложения. Поскольку объект инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений, содержится в самом понятии, принадлежность инвестиций к государственным можно определить по субъекту. Исходя из указанных дефиниций, государственные инвестиции в форме капитальных вложений представляют собой затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты, производимые государством в лице органов государственной власти, государственных предприятий и учреждений.

С точки зрения источника, государственные инвестиции осуществляются за счет средств бюджетов, бюджетных и внебюджетных фондов, создаваемых государством, а также собственных средств государственных предприятий и учреждений. При этом основным источником являются средства бюджета как главного централизованного фонда государства. Порядок финансирования государственных инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений, регламентируется Бюджетным кодексом РФ.

В то же время, если применить систематическое толкование ст. 67 и 80 Бюджетного кодекса РФ, можно сделать вывод, что капитальные расходы бюджета – это более широкое понятие, чем капитальные вложения, а бюджетные инвестиции есть частный случай капитальных расходов бюджета.

При этом капитальные расходы бюджета могут осуществляться не только в форме государственных капитальных вложений, но и, например, на цели, связанные с расширенным воспроизводством.

Вместе с тем ст. 80 Бюджетного кодекса РФ требует, чтобы капитальные расходы бюджета в форме бюджетных инвестиций обязательно влекли за собой создание или увеличение имущества, находящегося в собственности соответственно РФ, субъектов РФ. Однако результатом государственных инвестиций согласно п. 4 ст. 85 Бюджетного кодекса РФ может быть также создание и увеличение муниципального имущества, которое не относится к государственному.

Кроме того, ежегодная практика выделения бюджетных средств на капитальные вложения показывает, что в составе капитальных расходов федерального бюджета имеются средства, направляемые на увеличение имущества юридических лиц, не являющихся государственными предприятиями и учреждениями (например, реализация программы «Социальное развитие села до 2010 года»).

Порядок предоставления бюджетных инвестиций юридическим лицам, не являющимся государственными унитарными предприятиями, и последствия этих инвестиций регулируются ст. 80 Бюджетного кодекса РФ. Указанная статья предусматривает возникновение права государственной собственности на эквивалентную часть уставных (складочных) капиталов и имущества указанных юридических лиц и оформляется участием РФ, субъектов РФ в уставных (складочных) капиталах таких юридических лиц в соответствии с гражданским законодательством РФ.

Следует отметить, что положения этой статьи никак не согласуются с гражданским законодательством. Так, в соответствии со ст. 48 Гражданского кодекса РФ все юридические лица делятся на две категории: в связи с участием в образовании имущества юридического лица его учредители (участники) могут иметь обязательственные права в отношении этого юридического лица либо вещные права на его имущество.

Сущность первой модели состоит в том, что учредители (участники) с передачей юридическому лицу соответствующего имущества полностью утрачивают свои вещные права на него. Не имеют они таких прав и по отношению к приобретенному юридическим лицом имуществу. Соответственно и переданное учредителями (участниками), и приобретенное самим юридическим лицом имущество признается принадлежащим ему на праве собственности. Утрачивая вещные права, учредитель (участник) взамен приобретает права обязательственные – права требования к юридическому лицу.

К юридическим лицам, чей уставный (складочный) капитал делится на доли (вклады) пропорционально внесенному имуществу, относятся хозяйственные товарищества и общества согласно ст. 66 Гражданского кодекса РФ. Имущество, созданное за счет вкладов учредителей, а также произведенное и приобретенное хозяйственным товариществом или обществом в процессе его деятельности, принадлежит ему на праве собственности. Тогда как ст. 80 Бюджетного кодекса РФ подразумевает одновременное возникновение в результате государственных инвестиций права собственности государства на долю в уставном (складочном) капитале юридического лица и на его имущество.

По нашему мнению, государство, осуществляя инвестиции в форме капитальных вложений, может преследовать не только цель увеличения государственного имущества, но и другие социально-экономические цели.

Проведем сравнительный анализ таких подгрупп капитальных расходов, как «Капитальные вложения в основные фонды» и «Капитальные трансферты», на основании действующей редакции приказа Минфина РФ «Об утверждении указаний о порядке применения бюджетной классификации РФ» от 11.12.2002 № 127н (ред. от 30.09.2004).

К подгруппе «Капитальные вложения в основные фонды» относятся расходы бюджетов на приобретение и модернизацию оборудования и предметов длительного пользования производственного и непроизводственного назначения, жилищное строительство, строительство объектов производственного и непроизводственного назначения, строительство военных объектов.

Выделяя бюджетные средства по данным статьям расходов, государство выступает инвестором. Инвестиции осуществляются в форме размещения государственного заказа.

Заказчик-застройщик в течение периода строительства объекта аккумулирует затраты по объекту и ведет учет всех источников финансирования. По окончании строительства объекта при вводе его в эксплуатацию решается вопрос о собственности на объект, причем размер доли государства определяется исходя из вложенных инвестиций.

В конечном итоге может возникать несколько вариантов оформления права собственности на созданный объект. Во-первых, исходя из источника инвестиций (федеральный или региональный бюджет) регистрируется государственная собственность за органом власти соответствующего уровня. Во-вторых, собственник (государство) может решать вопрос о закреплении права собственности за органами власти иного уровня (п. 4 ст. 85 Бюджетного кодекса РФ).

Проведенный сравнительный анализ двух подгрупп расходов бюджетной классификации позволяет сделать следующие выводы. Когда государство выделяет средства по подгруппе «Капитальные вложения в основные фонды», оно таким образом образует и увеличивает государственные (муниципальные) активы. А в случае предоставления капитальных трансфертов государство тем самым создает источник средств для финансирования сторонними организациями капитальных вложений. Несмотря на то что источником таких вложений являются средства государства, последнее не ставит своей целью пополнение государственных активов.

Вводимая с 2005 г. приказом Минфина РФ от 27.08.2004 № 72н бюджетная классификация предлагает другую структуру подразделения расходов бюджета по функциональным разделам и экономическим статьям. На функциональном уровне структуры бюджета расходы на капитальные вложения (государственные инвестиции) исключены с отнесением их в состав экономической классификации.

Экономическая классификация построена по принципу влияния на чистую стоимость активов, то есть группы расходов объединены по другому экономическому признаку. Деление расходов на группы капитальные и текущие отсутствует.

Таким образом, в новой бюджетной классификации капитальные вложения выделены в отдельную подгруппу, в то время как капитальные расходы рассредоточены внутри групп 200 «Расходы» и 300 «Поступление нефинансовых активов». Экономический смысл капитальных расходов бюджета как расходов, обеспечивающих расширенное воспроизводство, в структуре новой бюджетной классификации оказался утраченным.

В результате проведенного анализа теоретических подходов и законодательства можно сделать следующий вывод об экономической природе государственных капитальных вложений. Под государственными капитальными вложениями следует понимать вложение средств, направляемых государством на расширенное воспроизводство основных фондов с целью увеличения государственных активов. Передача средств организациям на финансирование капитальных вложений есть форма государственной поддержки инвестиционной деятельности экономических субъектов.

II. Анализ опыта финансирования и кредитования капитальных вложений.

2.1. Финансирование капитальных вложений за счет собственных источников.

Как отмечалось выше, самофинансирование инвестиций осуществляется за счет собственных средств корпораций в виде нераспределенной прибыли и амортизации, которые дополняются определенной долей эмиссии ценных бумаг и кредита, полученного с рынка ссудного капитала. В Российской Федерации в настоящее время еще не сформировался полнокровный рынок ценных бумаг. Самыми надежными являются собственные источники финансирования инвестиций.

Метод самофинансирования является приоритетным для коммерческих предприятий. Рекомендуемое значение коэффициента самофинансирования должно быть не ниже 51%. Если оно ниже, предприятие утрачивает финансовую независимость по отношению к внешним источникам финансирования (заемным и привлеченным средствам).

Самоокупаемость дает возможность предприятию уплачивать налоги и финансировать за счет прибыли простое воспроизводство. Самофинансирование же позволяет предприятию обеспечить возмещение затрат по расширенному воспроизводству и реализации социальных программ.

чистая прибыль и амортизационные отчисления

Наиболее значимым источником капитальных вложений в условиях самофинансирования является прибыль предприятия, так как в отличие от амортизационных отчислений, призванных покрыть простое воспроизводство основных фондов, прибыль формирует дополнительный поток финансовых вливаний, покрывая потребности расширенного воспроизводства. В этом качестве прибыль не может быть заменена другими денежными потоками.

Экономическая сущность прибыли является одной из сложных и дискуссионных проблем в современной экономической теории.

С экономической точки зрения прибыль – это разность между всеми доходами предприятия и всеми его расходами – положительный финансовый результат деятельности предприятия.

С хозяйственной точки зрения прибыль – разность между имущественным состоянием предприятия на конец и начало отчетного периода. Т. е. прибыль – финансовый результат деятельности предприятия, который выражается в изменении величины собственного капитала за отчетный период.

Рост прибыли создает финансовую базу для самофинансирования, расширенного воспроизводства, решения проблем социального и материального поощрения персонала. Прибыль является также источником формирования доходов бюджетов различных уровней и погашения долговых обязательств предприятия перед банками, другими кредиторами и инвесторами. Таким образом, прибыль составляет основу экономического развития предприятия, а одним из основных условий осуществления расширенного воспроизводства предприятиями является повышение уровня их доходности. В свою очередь государство, для стимулирования предприятий к инвестированию получаемой прибыли в основной капитал, предоставляет предприятиям льготы пот налогу на прибыль при финансировании за счет прибыли капитальных вложений.

В течение отчетного года показатель нераспределенной прибыли отчетного периода исчисляется в сумме нетто как разница между выявленным на основании бухгалтерского учета финансовым результатом за отчетный период и причитающейся к уплате суммой налогов и иных аналогичных обязательных платежей в соответствии с законодательством Российской Федерации, включая санкции за несоблюдение правил налогообложения (в том числе по расчетам с государственными внебюджетными фондами), за счет прибыли. При этом финансовый результат определяется на основании всех операций организации и оценки статей бухгалтерского баланса в соответствии с Положением по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации (пункт 49 Методических рекомендаций).

На основании вышеизложенного, средствами организации, остающимися в ее распоряжении после уплаты налога на прибыль, следует считать средства, полученные как разность между конечным финансовым результатом, определяемым в соответствии с Положением по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации, утвержденным приказом Минфина России от 29.07.98 N 34н, и суммой налога на прибыль и иных аналогичных платежей, отраженных в налоговых декларациях и других документах.

Максимальный размер льготы на капитальные вложения, которую может получить организация исходя из условия ограничения льготы суммой выявленной в отчетном периоде балансовой прибыли, может быть определен по следующей формуле:

сумма льготы = (БП — СтН х ПН):(1 — СтН),

где: БП — балансовая прибыль без учета налога на прибыль,

СтН — ставка налога в долях от единицы (ставка налога в процентах, деленная на 100 процентов),

ПН — размер налогооблагаемой прибыли без учета суммы льготы.

При этом для определения фактической суммы льготы необходимо учесть все остальные ограничения по условиям предоставления данной льготы. Таким образом, фактическая сумма льготы принимается в размере минимального значения из величин:

• суммы, исчисленной по приведенной выше формуле;
• суммы, равной половине величины налогооблагаемой прибыли без учета рассматриваемой льготы;
• суммы, равной сумме фактических затрат минус сумма начисленного в отчетном периоде износа.

Кроме того, в случае, если организация использует остающуюся в ее распоряжению прибыль на иные цели (покрытие убытков, социальные выплаты и т.п.), то это обстоятельство должно быть учтено при решении вопроса о возможной сумме рассматриваемой льготы.

В таком случае, при применении формулы для расчета максимально возможной суммы льготы на капитальные вложения исходя из условия несения этих расходов за счет нераспределенной прибыли организации, показатель балансовой прибыли должен быть уменьшен на сумму признанных (отраженных в учете) понесенными за счет данного источника расходов в иных направлениях.

Вторым крупным источником самофинансирования служат амортизационные отчисления. Они призваны обеспечить не только простое, но и в определенной мере, и расширенное воспроизводство. Основное назначение амортизации в отечественной практике – обеспечить замену изношенных основных фондов. В условиях, когда у хозяйствующих субъектов не хватает источников финансирования капитальных вложений, возрастает значение амортизации.

Амортизационные отчисления как денежные средства отражают сумму износа основных производственных фондов и нематериальных активов и входят в состав себестоимости производимой продукции, после реализации которой в виде выручки поступают на расчетный счет хозяйствующего субъекта. По экономической природе амортизационные отчисления обеспечивают простое воспроизводство ценностей, вместе с тем они относятся к финансовым ресурсам и используются как источник расширенного воспроизводства. Дело в том, что износ зданий, сооружений, машин, оборудования, транспортных средств не возмещается сразу же по мере начисления и образования амортизационных отчислений. Последние могут накапливаться и расходоваться на расширение и обновление производства, на приобретение ценных бумаг и высокодоходные проекты, помещаться на депозиты и т.д.

В настоящее время согласно новому Плану счетов амортизационные отчисления находятся в общем денежном обороте хозяйствующего субъекта и как фонд денежных средств не обособлены.

Если ранее в состав имущества, подлежащего амортизации для целей налогообложения, включалось имущество, стоимость которого превышала 100-кратный размер установленного законодательством минимального размера месячной оплаты труда, полезный срок использования которого более одного года, земельные участки, недра и леса и финансовые активы не относились к имуществу, подлежащему амортизации, а имущество, подлежащее амортизации, группировалось в четыре категории:

1) здания, сооружения и их структурные компоненты;

2) легковой автотранспорт, легкий грузовой автотранспорт, конторские оборудование и мебель, компьютерная техника, информационные системы и системы обработки данных;

3) технологическое, энергетическое, транспортное и иное оборудование, а также материальные активы, не включенные в первую или вторую категорию;

4) нематериальные активы.

То сегодня амортизируемым имуществом признаются имущество, результаты интеллектуальной деятельности и иные объекты интеллектуальной собственности со сроком полезного использования более 12 месяцев и первоначальной стоимостью более 10 000 рублей; земля и иные объекты природопользования (вода, недра и другие природные ресурсы), а также материально-производственные запасы, товары, объекты незавершенного капитального строительства, ценные бумаги, финансовые инструменты срочных сделок (в том числе форвардные, фьючерсные контракты, опционные контракты) амортизации не подлежат. При этом, амортизируемое имущество объединяется в десять амортизационных групп в соответствии со сроками его полезного использования:

• первая группа — все недолговечное имущество со сроком полезного использования от 1 года до 2 лет включительно;
• вторая группа — имущество со сроком полезного использования свыше 2 лет до 3 лет включительно;
• третья группа — имущество со сроком полезного использования свыше 3 лет до 5 лет включительно;
• четвертая группа — имущество со сроком полезного использования свыше 5 лет до 7 лет включительно;
• пятая группа — имущество со сроком полезного использования свыше 7 лет до 10 лет включительно;
• шестая группа — имущество со сроком полезного использования свыше 10 лет до 15 лет включительно;
• седьмая группа — имущество со сроком полезного использования свыше 15 лет до 20 лет включительно;
• восьмая группа — имущество со сроком полезного использования свыше 20 лет до 25 лет включительно;
• девятая группа — имущество со сроком полезного использования свыше 25 лет до 30 лет включительно;
• десятая группа — имущество со сроком полезного использования свыше 30 лет.

Классификация основных средств, включаемых в амортизационные группы, утверждена Постановлением Правительства РФ от 1 января 2002 г. N 1 «О Классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы».

Сроком полезного использования признается период, в течение которого объект основных средств или объект нематериальных активов служит для выполнения целей деятельности налогоплательщика.

Сумма амортизационных отчислений должна быть достаточной для сооружения или приобретения новых объектов взамен выбывающих из эксплуатации.

Для начисления амортизации по различным объектам основных средств применяется линейным метод, при применении которого сумма начисленной за один месяц амортизации в отношении объекта амортизируемого имущества определяется как произведение его первоначальной (восстановительной) стоимости и нормы амортизации, определенной для данного объекта.

При применении линейного метода норма амортизации по каждому объекту амортизируемого имущества определяется по формуле:

К = [1/n] х 100%,

где К — норма амортизации в процентах к первоначальной (восстановительной) стоимости объекта амортизируемого имущества;

• n — срок полезного использования данного объекта амортизируемого имущества, выраженный в месяцах.

В целях создания финансовых условий для быстрейшего внедрения в производство научно-технических достижений и повышения заинтересованности предприятий в ускоренном обновлении активной части основных фондов (рабочие машины, оборудование и транспорт) в России разрешено применять метод ускоренной амортизации машин и оборудования: способ уменьшаемого остатка; способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования и способ списания стоимости пропорционально объему продукции (работ).

Ускоренная амортизация является целевым методом более быстрого и полного перенесения их балансовой стоимости на издержки производства и обращения. Действительно, при введении ускоренной амортизации растут издержки производства, снижается прибыль, но увеличивается денежный поток. Если снижение чистой прибыли допустимо, то есть не приводит к образованию задолженности перед бюджетом и т. п., то ускоренная амортизация выгодна. Не случайно в странах с развитой рыночной экономикой ускоренную амортизацию рассматривают как налоговую защиту. Предприятие получает возможность увеличить темпы обновления оборудования и за счет этого повысить конкурентоспособность.

Несмотря на то, что за прошедшее десятилетие амортизационный фонд в основном оказался растраченным на текущие нужды и не представляет серьезной финансовой базы, тем не менее в условиях экономического роста данный источник должен стать серьезной основной инвестиционных процессов.

2.2. Кредитование капитальных вложений в электроэнергетике.

Проблема технического перевооружения и модернизации оборудования стоит практически перед каждым предприятием энергетического комплекса Российской Федерации. В этом параграфе будет проведено исследование практикующих способов привлечения капитальных вложений в строительство, модернизацию или реконструкцию генерирующего оборудования. Финансовая нагрузка существенно различается: от самой высокой (при новом строительстве) до относительно небольшой (при техперевооружении).

Производственный потенциал электроэнергетики России на данный момент состоит из электростанций общей установленной мощностью около 216 тыс. МВт, в том числе АЭС — 22,2 тыс. МВт. и ГЭС — 45 тыс. МВт, остальное — ТЭС и децентрализованные источники энергии. Энергосистема Российской Федерации является одной из крупнейших в мире централизованно управляемых энергокомпаний.

В производственной отрасли нарастает процесс физического и морального старения генерирующего оборудования. В настоящее время выработали ресурс 34 тыс. МВт., что составляет 16% мощности электростанций России, в том числе ГЭС — 22 тыс. МВт и ТЭС — 12 тыс. МВт. В перспективе произойдет лавинообразное нарастание объемов выработавшего свой ресурс основного оборудования. Так, к 2010 г. 104 тыс. МВт, или 50% действующего в это время оборудования ТЭС и ГЭС, выработает свой ресурс, а к 2020 г. — 150 тыс. МВт, что составит 70%.

Обновление мощности и обеспечение прироста потребности в генерирующей мощности возможны за счет следующих основных мероприятий:

• продление срока эксплуатации действующих ГЭС, АЭС и значительного количества ТЭС с заменой только основных деталей и узлов;
• объектов, находящихся в высокой степени готовности;
• сооружение новых энергетических объектов в дефицитных регионах;
• техническое перевооружение ТЭС с использованием технических решений.

Технический прогресс не стоит на месте. На смену паросиловым установкам приходят газотурбинные технологии. Энергетические компании и промышленные (энергоемкие) предприятия сталкиваются с выбором — как возможных источников инвестирования, так и самих механизмов финансирования.

Возможны различные формы привлечения финансовых (капитальных) ресурсов в электроэнергетику. Ниже представлены основные схемы финансирования:

• Собственные инвестиционные средства.
• Прямые инвестиции.
• Выпуск дополнительных акций (облигаций).

• Кредитные ресурсы.
• Бюджетное финансирование.
• Лизинговые схемы.

Рис. 2.1 Инвестиции в энергетический комплекс

В отличие от “материнской“ компании, дочерние компании (АО-Энерго) не способны аккумулировать значительные ресурсы, необходимые для финансирования собственных инвестиционных проектов. Только некоторые АО-Энерго способны самостоятельно финансировать энергетические проекты. Одна из проблем такого способа капитальных вложений — существующая система тарифообразования на оптовом и розничном рынках электрической энергии. В частности, региональные регулирующие органы рассматривают инвестиционные вложения как затратные, и поэтому насколько существенно будет оптимизирована и возможно минимизирована инвестиционная программа, настолько не подорожает тарифное меню энергокомпаний. То есть в конечном итоге только финансово-устойчивые компании могут себе позволить расширение энергетического парка. Главными объектами инвестирования в первую очередь являются теплогенерирующие объекты. Показательным примером такого способа капитальных вложений является реконструкция с использованием передовых технологий и применением современного парогазового оборудования, а также систем автоматизированного управления технологическими процессами. Возведенная на Тюменской ТЭЦ-1 парогазовая установка суммарной мощностью 220 МВт является вторым крупным парогазовым блоком в России. Используемая на смонтированном блоке технология экологична и позволяет дать большой выигрыш в экономии топлива. С вводом энергоблока будет обновлена вся инфраструктура станции, что повысит эффективность и надежность остающегося в работе оборудования и позволит более быстрыми темпами, с меньшими затратами проводить дальнейшую реконструкцию. Но, к сожалению, такая форма финансирования является редким примером в практике энергокомпаний.

Высокий уровень объема привлечения прямых инвестиций говорит о доверии инвестора и возможности получения гарантированного инвестиционного эффекта от проекта. Привлечение потенциальных инвесторов, в основном западных, — одна из основных стратегических задач РАО “ЕЭС России“. Активный интерес к российской энергетике проявляют практически все транснациональные энергетические компании. Вероятнее всего, эти компании отказываются от инвестирования по следующим причинам: во-первых, неясная позиция правительства по вопросам реформирования отрасли, и не только энергетической, но и газовой. Слушания по рассмотрению хода реформирования электроэнергетики постоянно переносят. И, во-вторых, это форма участия стратегических партнеров в управлении энергетическими объектами.

В связи с сокращением генерирующих мощностей перед федеральными электростанциями стоит ключевой вопрос о строительстве или реконструкции объектов. Готовы также и инвестиционные обоснования, но пока инвесторы не спешат вкладывать собственные ресурсы.

Отечественные инвесторы тоже готовы участвовать в финансировании энергетических объектов, правда, только объектов коммунальной энергетики по ряду причин:

Меньшие капитальные вложения в отличие от “большой“ энергетики.

Срок окупаемости от 5 до 10 лет при модифицированной внутренней норме доходности (MIRR) на уровне 20%. Это, в первую очередь, связано с относительно высокими тарифами, которые достигают в среднем 1–1,5 руб/кВтч на электрическую энергию и до 600 руб/Гкал на тепловую энергию (в зависимости от региона).

Возможность участия в управлении региональными (муниципальными) сетевыми объектами. Эти объекты являются главной целью инвесторов.

Даже при финансировании таких проектов инвестор не застрахован от:

Обязательной продажи электрической энергии “гарантирующим“ поставщикам (в редакции Проекта Постановления Правительства РФ “Об утверждении Правил функционирования розничных рынков электрической энергии в период реформирования электроэнергетики“, п. 92).

Для обеспечения эффективности проекта необходимо заключение долгосрочных контрактов на поставку электрической и тепловой энергии. В этом вопросе необходима поддержка региональной администрации.

Сегодня региональные власти стремятся найти способы привлечения инвестиций. Схема приватизации муниципальных энергетических объектов нормативно не прописана, поэтому создаваемым администрациями компаниям передается арендное право на управление активами или право на техническое обслуживание. Скорее всего, в ближайшее время региональные власти начнут выставлять на тендеры вышеназванные арендные обязательства на долгосрочной основе для привлечения стратегических партнеров.

Выпуск дополнительный акций. В настоящее время это, пожалуй, один из распространенных рыночных способов привлечения дополнительных средств. В мировой практике указанный способ привлечения инвестиций широко используется.

Однако в российской практике среди акционеров нередко возникают проблемные ситуации, связанные с выпуском дополнительных акций. Так, например, в электроэнергетике с одной стороны — РАО “ЕЭС России“ или Российский фонд федерального имущества, с другой, — миноритарии. Из последних событий можно вспомнить предложение одного из акционеров начать выпуск дополнительных акций Красноярской ГЭС в качестве возможного способа привлечения дополнительных финансовых ресурсов для достройки Богучанской ГЭС. Позиция РАО “ЕЭС России“ была категоричной. Попытки таким способом привлечь инвестиционные ресурсы вызывают негативную реакцию у государственных органов.

Кредитные ресурсы. Как известно из практики, примерный срок окупаемости энергопроектов может составлять в среднем от 7 до 30 лет в зависимости от мощности оборудования и финансовых возможностей рынка продаж электрической и тепловой энергии. На данном этапе отечественные кредитные институты могут предоставить только “короткую“ позицию для энергетических компаний, а также энергоемких предприятий, то есть максимум до 5–7 лет и под “существенные“ процентные ставки. Причем ставки по кредитам могут достигать 10–15% годовых в валюте. Предприятия в этих реалиях способны только обслуживать кредит. Можно сделать вывод, что кредитные институты в настоящее время обеспечивают лишь кредитование текущих обязательств энергетических компаний.

А вот под разработку собственной энергетической стратегии, а именно — строительство генерирующих мощностей, зарубежные банки уже готовы предложить свои средства. Примером такого взаимодействия служит семилетний кредит, выданный Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР) ОАО “Уралкалий“ в размере $75 млн. Часть кредита предоставлена за счет собственных средств ЕБРР, андеррайтером второй половины займа выступает банк ABN-AMRO. Средства будут направлены на модернизацию производства, обновление вагонетного парка “Уралкалия“, а также на реализацию программы развития собственной генерации. Основную часть займа — $55 млн, “Уралкалий“ направит на строительство собственной электростанции. Срок окупаемости проектов — 4–5 лет, как говорится в официальном сообщении.

Бюджетное финансирование. На данном этапе развития рыночных отношений бюджетное финансирование имеет особое значение для развития энергетики страны, что характерно для всех промышленно развитых стран. Например, в странах со слабо развитым рынком капитала без помощи государства финансирование инвестиционных проектов практически неосуществимо, и поэтому, например, был бы невозможен выход из кризиса электроэнергетики Испании. Комплексная экономическая политика государства может обеспечить инвестиционную привлекательность электроэнергетики. При этом способы возможного государственного финансирования могут быть совершено разными: от регулирования денежных средств, остающихся в распоряжении предприятия в результате амортизации, высвобождения от налогообложения средств, направленных на инвестирования в производство, до предоставления широкомасштабных государственных кредитов на развитие энергетического комплекса. То есть государство на своем примере могло бы преподать своеобразный пример другим возможным инвесторам.

Лизинговые схемы финансирования. Более “современный“ способ привлечения инвестиционных средств. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором лизингодатель (лизинговая компания) приобретает у поставщика оборудование и затем сдает его в аренду за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях лизингополучателю с последующим переходом права собственности к лизингополучателю при условии выплаты всех лизинговых платежей. Лизинг позволяет предприятию, не отвлекая собственные ресурсы, произвести модернизацию (реконструкцию) основных фондов и получить новое высокотехнологичное оборудование с одновременной оптимизацией налогообложения предприятия.

Финансовая аренда (лизинг) в условиях оживления российской экономики и стабилизации макроэкономической ситуации в стране становится все более и более востребованным инвестиционным инструментом. Многие российские предприятия, не имевшие в течение последних 10–12 лет финансовых возможностей для обновления основных фондов, рассматривая различные варианты организации финансирования технологического обновления и развития производства, сегодня останавливают свой выбор именно на лизинге как на наиболее выгодном способе решения своих инвестиционных задач.

Лизинговая схема финансирования имеет ряд преимуществ, среди них:

Минимальное единовременное отвлечение денежных средств на приобретение нового оборудования. Это позволяет лизингополучателю более эффективно использовать собственные финансовые ресурсы.

Лизинговая компания является заемщиком при реализации лизинговой схемы финансирования, это позволяет не увеличивать кредиторскую задолженность предприятия, улучшает его финансовые показатели и предоставляет дополнительные возможности для привлечения заемных средств.

Лизинговые платежи являются арендными платежами и относятся на себестоимость, что позволяет значительно снизить налогооблагаемую прибыль.

Ускоренная амортизация предмета лизинга позволяет значительно уменьшить выплаты по налогу на имущество, за счет более быстрого отнесения стоимости предмета лизинга на затраты. В соответствии с п. 7 статьи 259 Налогового кодекса Российской Федерации, для основных средств, являющимися предметами лизинга, вправе применять коэффициент “3“ для расчета амортизационных отчислений.

Вероятность получения долгосрочного финансирования при лизинговых схемах намного выше, чем при кредитовании, так как российские банки предоставляют в основном краткосрочные кредиты. Лизинговая компания постоянно работает с банком и является заемщиком с положительной кредитной историей, следовательно, имеет больше шансов на получение долгосрочных кредитов.

Возможность построения гибкого графика лизинговых платежей, позволяющего учесть индивидуальные особенности реализационной деятельности предприятия и получения выручки.

В соответствии с законодательством, объект лизинга может находиться на балансе как лизингополучателя, так и лизингодателя, обеспечивая последнего гарантией возврата оборудования. Этот пункт особенно востребован в отношении операций по международному лизингу.

Все же стоит отметить, что институт лизинговых компаний в России находится в стадии формирования. Сейчас идет процесс накопления собственных оборотных средств, а также постоянный поиск более “дешевых“ денег для обеспечения лизинговых операций. Европейские заводы-изготовители генерирующего оборудования малой мощности (например, Jenbacher AG) уже начинают предлагать своим клиентам лизинговые схемы финансирования. Хотя можно отметить тот факт, что в большей степени пользователями лизинговых схем являются промышленные (энергоемкие) предприятия, а не энергетические компании. Практическими примерами использования лизинговых схем могут служить следующие компании: ОАО “Башкирэнерго“, ОАО “Татэнерго“ и ОАО “Новосибирскэнерго“. На рис. 2.2 представлены источники финансирования инвестиционных программ АО-Энерго.

Рис. 2.2 Источники финансирования инвестиционных программ АО — Энерго

Решающим фактом увеличения введения энергетического оборудования (в том числе и модернизация или реконструкция) с использованием лизинговых схем, была бы централизация лизинговых операций с непосредственным участием РАО “ЕЭС России“. Это позволило бы дочерним компаниям с неустойчивым финансовым положением обновить основные фонды (в особенности, теплогенерирующие активы).

При формировании рыночных отношений предприятиям энергетического комплекса открываются возможности по привлечению инвестиц ионн ых ресурсов. Каждый из вышеуказанных вариантов финансирования имеет свои особенности, преимущества и недостатки. Поэтому энергетикам, прежде всего, необходимо четко следовать бизнес-логике, а также текущей эффективности используемой схемы финансирования.

Механизм привлечения внешних инвестиций должен быть понятен в первую очередь стратегическому инвестору, а для этого необходимо создать не только благоприятные финансовые условия, но и:

• разъяснить механизм участия инвестора в управлении энергетическими объектами;
• прописать государственные гарантии по обеспечению эффективности инвестиций;
• принять нормативно-правовые акты по методическому обеспечению возврата инвестиций;
• ужесточить контроль использования инвестиционных ресурсов;
• вести более “прозрачную» систему бухгалтерского учета;
• создать специализированный институт оценки энергетических инвестиционных проектов;
• организовать единую базу данных проектов, и т.д.

Технологическому прорыву в электроэнергетике может способствовать формирование системы методологического обеспечения инвестиционных процессов, объединяющих стратегию и механизм их реализации, обеспечение качественной оценки инвестиционных проектов и их централизованного отбора для финансирования или обеспечения государственных контрактов (гарантий).

В конечном итоге на данном этапе проблема обновления технологического парка остается ключевой.

2.3. Новые формы финансирования и кредитования капитальных вложений.

Когда компания решает активно развиваться и планирует приобретать новые основные средства, всегда возникает вопрос: за счет каких финансовых ресурсов это лучше сделать? Конечно, способов приобретения внеоборотных активов много — от использования собственных ресурсов и заключения договоров поставки с длительной рассрочкой до привлечения кредитных ресурсов и лизинга. Наиболее распространены два варианта использования привлеченных финансовых ресурсов для приобретения нового оборудования — получение кредита или приобретение оборудования в лизинг. Какой из этих способов эффективнее при равных условиях по процентной ставке, сроку и стоимости оборудования, попробуем проанализировать. Конкретные условия каждого способа приведены в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Базовые условия лизинга и кредита как способов финансирования капитальных вложений

	Условия лизинга	Условия кредита
Сумма	10000000	10000000
Срок (месяцы)	36	36
Процентная ставка, годовые	15%	15%
Норма амортизации	16,67%	16,67%
Страховка имущества (% от стоимости имущества)	0.3%	—
Вознаграждение лизингодателю (в %, от суммы амортизации)	1.5%	—

Показателем, позволяющим сравнить стоимость приобретения оборудования в собственность за счет привлечения кредита и получения его в лизинг, является дисконтированная стоимость расходов на приобретение оборудования, уменьшенная на дисконтированную стоимость сумм налоговой экономии. При этом в случае приобретения оборудования в собственность за счет использования кредита дисконтированная стоимость расходов на приобретение оборудования представляет собой дисконтированную сумму ежеквартальных выплат основной суммы долга и ежемесячных выплат процентов в течение трех лет, а в случае приобретения оборудования в лизинг этот показатель представляет собой дисконтированную стоимость лизинговых платежей, выплачиваемых в течение трех лет.

Дисконтированная стоимость налоговой экономии при лизинге и кредите представляет собой дисконтированную стоимость сумм, уменьшающих налог на прибыль (амортизационных отчислений, лизинговых платежей, процентов по кредиту, сумм налога на имущество) и иные налоги при их наличии.

Таким образом, эффективность приобретения оборудования путем лизинга и кредита сравнивается на основе показателя дисконтированной стоимости расходов на его приобретение за весь период амортизации оборудования за вычетом налоговой экономии. В результате сравнения принимается тот вариант, реализация которого предполагает меньшую сумму дисконтированных расходов.

При этом необходимо отметить, что при оценке эффективности рассматриваемых способов финансирования следует рассматривать период полной амортизации оборудования, поскольку амортизационные отчисления оказывают значительное влияние на размер уплачиваемых налогов и после окончания срока лизинга и кредита.

Теперь произведем расчеты, позволяющие определить наиболее эффективный способ финансирования капитальных вложений. Порядок расчетов представлен в таблице 2.2.

Таблица 2.2

Алгоритм расчетов для определения эффективности каждого из способов финансирования

Шаг расчета	Лизинг		Кредит
	баланс лизингополучателя	баланс лизингодателя	погашение в конце срока	равномерное погашение
1. Определение суммы ежеквартального платежа компании	ЛП = А + 1/4 Стр + %лиз + Лвозн	ЛП = А + 1/4 Стр + %лиз + Лвозн + НИ	%кр	%кр + 1/12 СД
2. Определение суммы налоговой экономии НЭ=Энп+Эндс+Эни	Энп =(ЛП*+НИ+А)*0,24 Эндс=ЛП*0,18/1,18	Энп = ЛП*0,24 Эндс=ЛП*0,18/1,18 Эни=НИ	Энп =(%кр+НИ+А)*0,24 Эндс=СО*0,18/1,18	Энп =(%кр+НИ+А)*0,24 Эндс=СО*0,18/1,18
3. Определение Стоимости способа финансирования (Ссф)	Уменьшение общей суммы расходов на сумму налоговой экономии = п.1 — п.2
4. Дисконтирование стоимости способа финансирования
5. Выбор наиболее эффективного способа финансирования капитальных вложений

Принятые в таблице сокращения:

• ЛП — лизинговый платеж (квартальный);
• А — квартальная сумма амортизации в течение срока лизинга, рассчитанная для целей налогообложения;
• лизингового имущества в год, определяемая как процент от стоимости оборудования;
• %лиз — квартальная сумма процентов по привлеченным лизингодателем кредитным ресурсам;
• Лвозн — квартальная сумма вознаграждения лизингодателю (2% от начисленных поквартальных амортизационных отчислений);
• %кр — сумма квартальных процентов за пользование кредитом;
• СД — квартальная сумма погашения основного долга по кредиту;
• НЭ — налоговая экономия;
• Энп — экономия по налогу на прибыль;
• Эндс — экономия, возникающая за счет принятия к вычету НДС по приобретенному оборудованию;
• Эни — экономия по уплате налога, возникающая у лизингополучателя при постановке лизингового имущества на баланс лизингодателю;
• НИ — квартальный налог на имущество в размере 2% от среднегодовой стоимости имущества, уменьшенной в 4 раза;
• СО — стоимость приобретаемого оборудования в лизинг или посредством кредита;
• Ставка дисконтирования принята в размере среднерыночной ставки банковского процента — 15% годовых.

Приоритетность выбора различных способов финансирования капитальных вложений при расчете на срок привлечения лизинга или кредита:

1. лизинг с условием нахождения имущества на балансе лизингодателя;

2. лизинг с условием нахождения имущества на балансе лизингополучателя;

3. кредит с погашением основной суммы в конце срока кредитования;

4. кредит с погашением основной суммы долга равномерно в течение всего срока договора.

Приведенные расчеты доказывают, что самый экономически невыгодный вариант получения оборудования в лизинг эффективнее самого экономически выгодного варианта кредитования.

Однако при расчете на срок нормальной амортизации оборудования такой способ привлечения дополнительного финансирования, как получение кредита с погашением основной суммы в конце срока кредитования, выходит на первое место. Последовательность остальных способов не меняется.

Окончательное решение о выборе конкретного способа финансирования необходимо принимать с учетом еще множества факторов. Приведем некоторые из них:

• прибыльность деятельности предприятия — если предприятие не располагает или не будет располагать в ходе реализации проекта достаточной величиной прибыли, включение лизинговых платежей в себестоимость не будет вести к уменьшению выплат по налогу на прибыль и реальному сокращению стоимости финансирования;
• статус предприятия — если малое предприятие освобождено от уплаты НДС, то оно не может осуществить возмещение НДС, уплачиваемого лизинговой компании.

Однако при этом лизинговая компания уплачивает НДС поставщику и включает его в балансовую стоимость имущества. Таким образом, для малых предприятий сделка удорожается на 18% и становится чрезмерно дорогой по сравнению с кредитом. В общем случае для малых предприятий лизинг экономически предпочтительнее лишь при покупке оборудования, не облагаемого НДС;

• возможность возмещать уплаченный НДС — отсутствие у предприятия реальных платежей НДС в бюджет в условиях трудностей с его возмещением из бюджета будет вести к накоплению НДС, уплаченного лизингодателю, т. е. к удорожанию лизинговой схемы.

Необходимо отметить, что вышеприведенные расчеты позволяют понять только алгоритм расчета затрат на приобретение оборудования и не являются ответом на все вопросы относительно выбора способа финансирования, поскольку для принятия решения по конкретной сделке необходимо учитывать все фактические предлагаемые условия — на практике редко процентные ставки, сроки и другие параметры сделок по кредитованию и лизингу одинаковы. Расчет необходим при решении вопроса по каждой конкретной сделке, поэтому в каждом конкретном случае результаты могут быть различные.

Как видно из этого сравнения, условия лизинга, описанные выше, являются привлекательней, чем те, что предлагаются коммерческими банками при кредитовании. Тем более, что именно за лизингом государство законодательно закрепило налоговые льготы, в которых как никогда нуждаются развивающиеся предприятия.

Хорошо известно, что чем выше экономический рост, тем быстрее растет энергопотребление. В России только за первую половину 2006 г. этот показатель увеличился на 4,6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. А планировалось — 2% за год. Уже через пару лет энергопотребление в целом по стране выйдет на уровень 1990-го года — своеобразный «исторический» максимум.

Это в целом по стране. А в отдельных энергосистемах ситуация еще сложнее. В динамично развивающихся регионах этот рекорд уже превышен. Наибольший прирост энергопотребления зафиксирован в энергосистемах Москвы, Санкт-Петербурга и Тюмени, где прежний максимум уже превышен на 24%, 10,3% и 15,2% соответственно.

Сегодня в электроэнергетике, как никогда, необходим инвестиционный прорыв. РАО «ЕЭС России» была разработана инвестиционная программа, согласно которой до 2011 г. планируется построить более 21 тыс. МВт. Общий объем средств, который необходим для ее реализации, оценивается в 2,1 трлн рублей.

В свою очередь, механизм гарантирования инвестиций — это еще один из инструментов, который позволит привлечь деньги российских и зарубежных компаний в развитие энергетики в удаленных регионах. Его доля в реализации инвестпрограммы довольна существенна. За счет этого механизма планируется построить почти четверть всего запланированного объема новой генерации — 5000 МВт.

Механизм гарантирования инвестиций — мера временная и во многом вынужденная, которая служит для закрытия острых, дефицитных зон. Там, где трудно привлечь инвесторов без дополнительных гарантий возврата вложенных средств. Этим, в частности, объясняется тот факт, что масштабы его применения жестко лимитированы.

Как он работает? В настоящее время уже сформирован перечень площадок под новые энергообъекты, строительство которых будет осуществляться с применением МГИ. Инвестор, заинтересованный в реализации конкретного проекта на одной из них, будет отбираться на основе конкурса. Правила проведения таких конкурсов уже разработаны и утверждены Минпромэнерго РФ. Главный критерий — наименьшая стоимость проектов в сочетании с их наибольшей эффективностью.

После строительства электростанции в заранее оговоренный срок инвестор сможет вернуть вложенные средства, так как он получит из тарифа Системного оператора плату за мощность, достаточную для окупаемости проекта. Другими словами, инвесторам компенсируют разницу между стоимостью электроэнергии, вырабатываемой электростанцией, и той, которая необходима для окупаемости проектов. Средства, необходимые для компенсации разницы, планируется заложить Федеральной службой по тарифам в тариф Системного оператора в виде дополнительной платы за мощность.

Другими словами, инвестор работает как бы «авансом». Он не получает денег от государства и потребителей до того момента, пока мощности не начнут работать. А если на рынке цены будут выше ожидаемых, если их размер позволит обеспечить возврат вложенных средств, то компенсационные выплаты Системного оператора могут и не понадобиться. Инвестор может от них отказаться.

На сегодня определены 6 площадок, на которых будут построены новые энергообъекты суммарной мощностью 2850 МВт. Они расположены в 5 регионах — это Тюмень, Кузбасс, Томск, Калуга и Тула. В Тюменской области таки площадок сразу две. Это Уренгойская ГРЭС, где планируется построить блок мощностью 200 МВт. Он покроет дефицит электроэнергии в этом районе с интенсивной газодобычей. Вторая площадка находится в районе подстанции «Тарко-Сале» под электростанцию на 600 МВт.

Сейчас идет согласование с профильными госорганами перечня площадки под строительство еще 2150 МВт генерирующих мощностей в рамках МГИ. Он будет определен к концу года. Кроме того, мы рассчитываем, что к этому времени уже пройдут первые конкурсы по отбору инвесторов.

Максимальное использование потенциала отечественного машиностроения создаст мультипликационный эффект экономического роста в смежных отраслях. Данная инвестиционная программа создаст спрос на продукцию, а дальше — и на металл, и на добычу полезных ископаемых, и на научные разработки.

Механизм гарантирования инвестиций — инструмент покрытия рисков, которые инвесторы сегодня не всегда готовы принять. Таких, например, как ценовая неопределенность в условиях регулирования цен в электроэнергетике. Как известно, тарифы устанавливают на год вперед, а федеральные факторы роста цен, т.е. предельный максимальный и минимальный уровень цен — на три года.

Что же касается уровня цен на электроэнергию там, где будет применяться МГИ, то она будет достаточно низкой. Она будет просто окупать оборотные средства, затраченные на реализацию проекта, пока не закончится соглашение о механизме гарантирования инвестиций. А через 10 лет инвестор будет владеть своей собственностью и работать уже на общих рыночных условиях на либерализованном рынке электроэнергии.

III. Применение механизма гарантирования инвестиций на примере генерирующей компании оптового рынка электроэнергии.

3.1. Характеристика предприятия

Открытое акционерное общество «Вторая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии» (ОАО «ОГК-2») учреждено 04 марта 2005 года по решению Совета директоров ОАО РАО «ЕЭС России» (далее – РАО «ЕЭС России») от 24.12.2004 и является 100-процентной дочерней компанией РАО «ЕЭС России».

Государственная регистрация ОАО «ОГК-2» произведена 09 марта 2005 года Федеральной налоговой службой по Изобильненскому району Ставропольского края.

Размер уставного капитала ОАО «ОГК-2» на момент учреждения составлял 10769803,9 тыс.руб. и был разделен на обыкновенные акции номиналом 1 рубль. На 01.01.2007 года после решений Совета директоров ОАО РАО «ЕЭС России» 2005-2006 г.г. об увеличении уставного капитала Общества его размер увеличился до 26480895,818 тыс.руб.

Согласно распоряжению Правительства РФ от 1 сентября 2003 г. №1254-р, в состав ОАО «ОГК-2» включены: ОАО «Псковская ГРЭС», ОАО «Серовская ГРЭС», ОАО «Ставропольская ГРЭС», ОАО «Сургутская ГРЭС-1» и ОАО «Троицкая ГРЭС».

Таблица 3.1

Состав ОАО «ОГК-2»

С 01 января 2006 года по 28 сентября 2006 года основным видом деятельности Общества, в соответствии с Уставом, являлось осуществление полномочий исполнительных органов в акционерных и иных хозяйственных обществах в порядке, предусмотренном законодательством и заключенными договорами о передаче полномочий Единоличного исполнительного органа: с ОАО «Псковская ГРЭС» (договор №51/У-8/2005 от 29.08.2005г.), ОАО «Серовская ГРЭС» (договор №53/У-8/2005 от 29.08.2005г.), ОАО «Ставропольская ГРЭС» (договор №50/У-8/2005 от 29.08.2005г.), ОАО «Сургутская ГРЭС-1» (договор №54/У-8/2005 от 29.09.2005г.), ОАО «Троицкая ГРЭС» (договор №52/У-8/2005 от 29.08.2005г.).

С 29 сентября 2006 года управляемые общества в результате реорганизации присоединились к ОАО «ОГК-2» в качестве филиалов. Основным видом деятельности Общества с момента присоединения филиалов является производство и поставка электрической энергии (мощности) и тепловой энергии.

Миссия Компании – стать лидером в области производства и сбыта электроэнергии среди генерирующих компаний, образованных на основе тепловых электростанций, используя передовые технологии менеджмента и производства. Быть компанией, избранной акционерами, работниками и партнерами.

Основной целью Общества в соответствии с Уставом является получение прибыли.

Одной из основных задач ОАО «ОГК-2» в 2006 году являлось достижение ключевых показателей эффективности (далее КПЭ), установленных решением Правлением ОАО РАО «ЕЭС России» от 26.12.2006 г.

Таблица 3.2

Ключевые показатели эффективности (годовые)

№ п/п	Показатели — КПЭ	установленное значение показателя на 2007 год
1.	Рентабельность собственного капитала (ROE), обеспеченная денежным потоком, %	9,19
	чистая прибыль (тыс.руб.)	862775
	собственный капитал (тыс.руб.)	9 386 060
2.	Лимит постоянных расходов на МВт приведенной мощности на начало года, тыс.руб/МВт	638

Таблица 3.3

Ключевые показатели эффективности (квартальные)

№ п/п	Показатели — КПЭ	установленное значение показателя на 1 квартал 2007 года	фактическое значение показателя за 1 квартал 2007 года	Абсолютное отклонение
1.	Рентабельность собственного капитала (ROE), обеспеченная денежным потоком*, %	5,73	6,58	0,9
	чистая прибыль (тыс.руб.)	549065,2	630905,5	87025,8
	собственный капитал (тыс.руб.)	26480896	26480896	0
2.	Лимит постоянных расходов на МВт приведенной мощности на начало года, тыс.руб/МВт	102,1	100,2	0,1

В соответствии с целями создания, Общество осуществляет свою основную деятельность на российском оптовом рынке электроэнергетической энергии (мощности).

Общество является одной из тепловых оптовых генерирующих компаний.

Продукцией Общества является электро- и теплоэнергия, которые производятся электростанциями – филиалами Общества. Всю вырабатываемую электроэнергию электростанции — филиалы ОАО «ОГК-2», реализуют на оптовом рынке электроэнергии (мощности) (ОРЭ), порядок функционирования которого, начиная с сентября 2006 года, был усовершенствован постановлением Правительства РФ от 31 августа 2006 г. № 529. В результате указанного этапа реформирования электроэнергетической отрасли экономики России запущена новая модель оптового рынка электроэнергии (мощности) — НОРЭМ.

При формировании предложений по установлению для операционной компании значений ключевых показателей эффективности на 1 квартал 2007 года учитывался плановый полезный отпуск в объеме 7555,9 млн.кВтч с учетом покупной электроэнергии в объеме 126,6 млн.кВтч, фактический полезный отпуск составил 8783,42 с учетом покупной электроэнергии 2314,26 млн.кВтч.

Таблица 3.4

Выработка электроэнергии

Наименование станции	теплловая энергия — отпуск с коллекторов, тыс.Гкал		электрическая энергия
			Отпуск с шин, млн.кВтч		Покупная электроэнергия, млн.кВтч		Полезный отпуск (с учетом покупки), млн.кВтч
	План	Факт	План	Факт	План	Факт	План	Факт
ОАО «ОГК-2»	1027,7	978,6	12725,46	12126,22	126,6	2314,26	7555,9	8783,42
Троицкая ГРЭС	250,8	223,3	2402,06	2039,91	16,6	1308,21	2402,6	3325,72
Псковская ГРЭС	37	35,5	522,1	454,88	16,7	196,15	534,4	648,1
Ставропольская ГРЭС	41,2	34,2	3088,9	2884,83	66,1	299,6	3138	3178,1
Серовская ГРЭС	50,5	45,9	820,5	705,3	27,2	305,1	839,9	998,2
Сургутская ГРЭС-1	648,2	639,7	5891,9	6041,3		205,2	641	633,3

Таблица 3.5

Структура среднеотпускных тарифов на электрическую энергию в 1 квартале 2007 года по операционной компании

№ п/п	Наименование филиала	Среднеотпускной тариф, утвержденный ФСТ	Фактический среднеотпускной тариф	тариф на энергию, утвержденный ФСТ.	фактический среднеотпускной тариф на энергию
1	Псковская ГРЭС	860,78	711	487,85	501,26
2	Ставропольская	757,92	686,7	536,41	533,94
3	Троицкая ГРЭС	735,31	609,3	436,81	472,16
4	Сургутская ГРЭС 1	428,31	429,6	299,19	316,6
5	Серовская ГРЭС	769,49	718,1	605,76	593,36

Отклонения фактических среднеотпускных тарифов на электрическую энергию (мощность) в 1 квартале 2007 года от установленных ФСТ РФ связаны с различными уровнями тарифов в регулируемом и нерегулируемом секторах рынка, а также выпадающими доходами по оплате установленной мощности.

В результате выручка от реализации электрической энергии (мощности) по итогам деятельности операционной компании в 1 квартале 2006 года составила 8074,9 млн.руб. при плане 7438,56 млн.руб. Выручка от реализации тепловой энергии снизилась на 17,33 млн.руб. и составила 246,6 млн.руб., недоотпуска тепловой энергии потребителям не было. Выручка от реализации прочей продукции составила 14,68 млн.руб.

Фактическая реализация мощности за 1 квартал в целом по ОАО «ОГК-2» составила 1 909 318,2 тыс. руб. – 98,7 % относительно плана по причине недоплаты из-за сниженного качества мощности электростанций ОАО «ОГК-2», а также того фактора, что поставка мощности по РД в «привязке» принята меньше установленной мощности электростанций, утвержденной в балансе ФСТ России на 2007 год.

Фактическая реализация электроэнергии за 1 квартал в целом по ОАО «ОГК-2» составила 8 074 937,1 тыс. руб. – 108,6 % относительно плана, при том, что фактические затраты на покупку электроэнергии с оптового рынка, в т.ч. в обеспечение РД, составили 1 051 821,8 тыс. руб. – 1605,2 %. Указанные результаты объясняются стратегией сбытового блока ОАО «ОГК-2», касаемой распределения объемов РД между группами точек поставки генерации электростанций (ГТП) — соответственно покупкой в обеспечение РД в одной ГТП (с наименьшими ценами) и продажей соответствующего объема э/э в другой/их ГТП (с более высокими ценами).

Фактическая реализация тепловой энергии за 1 квартал в целом по ОАО «ОГК-2» составила 246 633,4 тыс. руб. – 93,4 % от плана, 930,2 тыс. Гкал – 95,5 % от плана. Снижение фактического полезного отпуска тепла в 1 квартале объясняется значительным превышением фактической температуры наружного воздуха в районах расположения электростанций над среднемноголетней в январе и марте 2007 года.

3.2. Исследование финансовой и бухгалтерской отчетности предприятия.

Деятельность предприятий отражается в бухгалтерском, стати­стическом и оперативно-техническом учетах и отчетности. Но сами по себе учет и отчетность не раскрывают в достаточной мере взаимосвязь и взаимозависимость хозяйственных процессов, осуществ­ляемых в ходе деятельности предприятия. Например, в отчетности имеется показатель производительности труда. Но ни в учете, ни в отчетности не вскрывается влияние производительности труда на изменение выпуска продукции, снижение ее себестоимости, уменьшение потребности в рабочей силе и т. д. Поэтому те стороны деятельности предприятия, которые не могут быть отражены в уче­те и отчетности, изучают путем их анализа.

Таким образом, анализ хозяйственно-финансовой деятельности является как бы продолжением учета и отчетности и выступает как форма контроля за напряженностью плановых заданий, их качест­вом и ходом выполнения, выявлением недостатков в работе пред­приятия и резервов, осуществлением намеченных мероприятий по повышению эффективности производства и качества работы. Ана­лизу деятельности предприятия принадлежит большая роль в обоб­щении и распространении передового опыта, укрепления конкурен­тоспособности предприятия.

Необходимо учитывать, что рассматривание данных финансовых показателей в сравнении с аналогичным периодом прошлого года невозможно в связи с тем, что показатели за 1 квартал 2006г. были рассчитаны без учета филиалов, так как реорганизация ОАО «ОГК-2» в единое юридическое лицо, путем присоединения пяти филиалов произошла 29.09.2006г., т.е. в 3 квартале 2006г.

1. Рентабельность продаж: план — 9,68%, факт – 10,91%.

Данный коэффициент показывает, что доля прибыли с рубля продаж, которая может быть направлена на покрытие коммерческих и управленческих расходов, увеличилась на 1,23% по сравнению с плановыми показателями, который вырос за счет увеличение выручки от продажи.

2. ROTA: план – 3,8%, факт – 4,81%.

Показатель рентабельности всех активов увеличился по сравнению с планом на 1,01%. Максимизация данного показателя обусловлена снижением фактической суммы заемных средств, увеличением выручки от продажи.

3. Коэффициент автономии: план – 0,58, факт – 0,59.

Данное значение коэффициента показывает, что доля собственных активов Общества в общей сумме составляет 59%. Необходимое значение > 0,5.

4. Коэффициент текущей ликвидности: план – 1,63, факт – 1,37.

При необходимом значение более 1,5 данный финансовый показатель характеризует, что оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства Общества только на 37%, в связи с чем отсутствует резервный запас для компенсации убытков при ликвидации всех активов.

5. Коэффициент срочной ликвидности: план – 0,99, факт – 0,78.

Фактическое значение данного коэффициента удовлетворяет необходимому значению 0,7-1, тем самым подтверждая, что у Общества достаточно наиболее ликвидных активов для погашения краткосрочных финансовых обязательств. При этом необходимо учесть, что большую долю наиболее ликвидных активов составляет краткосрочная дебиторская задолженность.

6. Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности: план – 1,25, факт – 0,96.

Необходимое значение данного показателя >1.

7. Соотношение собственных и заемных средств: план – 1,39, факт – 1,41.

Данный коэффициент показывает, что доля заемных средств в общей сумме активов Общества составляет 41%.

Таблица 3.6

Анализ структуры и изменения дебиторской задолженности.

Дебиторская задолженность	на 31.12.2006	на 31.03.2007
Общая дебиторская задолженность, тыс. руб.	2 716 832	2 626 225
В т.ч. просроченная дебиторская задолженность, тыс. руб.	843 421	754 866

Вид дебиторской задолженности	Срок наступления платежа
	До одного года	Свыше одного года
Дебиторская задолженность покупателей и заказчиков, тыс. руб.	1 075 533	211 715
в том числе просроченная, тыс. руб.:	460 571	Х
Дебиторская задолженность по векселям к получению, тыс. руб.	Х	Х
в том числе просроченная, тыс. руб.	Х	Х
Дебиторская задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал, тыс. руб.	Х	Х
в том числе просроченная, тыс. руб.	Х	Х
Дебиторская задолженность по авансам выданным, тыс. руб.	653 352	Х
в том числе просроченная, тыс. руб.	91 875	Х
Прочая дебиторская задолженность, тыс. руб.	478 046	207 579
в том числе просроченная, тыс. руб.	202 420	Х
Итого, тыс. руб.	2 206 931	419 294
в том числе итого просроченная, тыс. руб.	754 866	Х

Таблица 3.8

Дебиторы, на долю которых приходится не менее 10 процентов от общей суммы дебиторской задолженности 2006 г.

Полное фирменное наименование	Сокращенное фирменное наименование	Место нахождения	Сумма дебиторской задолженности, тыс.руб.	Размер и условия просроченной кредиторской задолженности (процентная ставка, штрафные санкции, пени)	Аффилированность дебитора
ОАО «Тюменская энергосбытовая компания»	ОАО «ТЭК»	628400, Россия, Ханты-Мансийский автономный округ — Югра, г. Сургут, п. Кедровый, промзона ГРЭС-2	265 141	265 141	нет

Сумма кредитного портфеля по состоянию на 01.01.2007 год составила – 5 582 725 тыс.рублей, в том числе:

• долгосрочные кредиты на сумму 2 661 000 тыс. рублей;
• краткосрочные кредиты на сумму 2 921 725 тыс. рублей.

Средневзвешенная процентная ставка по кредитным обязательствам на 01.01.2007 год составила 9,5% годовых.

Сумма кредитного портфеля по состоянию на 01.04.2007 год составила – 4 222 800 тыс. рублей, в том числе:

• долгосрочные кредиты на сумму 2 136 000 тыс. рублей;
• краткосрочные кредиты на сумму 2 086 800 тыс. рублей.

Средневзвешенная процентная ставка по кредитным обязательствам на 01.04.2007 год составила 9,46% годовых.

Т.е. за первый квартал 2007 года ссудная задолженность уменьшилась на 1 359 925 тыс. рублей, средневзвешенная процентная ставка по обслуживанию кредитных ресурсов уменьшилась на 0,04% годовых.

План нормализации долговой позиции утвержден решением Совета директоров ОАО «ОГК-2» 25.12.2006 года (протокол № 52/52 от 27.12.2006 года).

20.04.2007 года Советом директоров ОАО «ОГК-2» (протокол № 65/65 от 25.04.2007 года) был утвержден новый Стандарт управления долговой позицией ОАО «ОГК-2». По состоянию на 01.04.2007 год Обществом не соблюдается Целевой лимит по текущей ликвидности. Вопрос о временном превышении данного лимита вынесен на Совет директоров Общества.

Таблица 3.9

Коэффициенты		Значения коэффициентов	Баллы	Веса	Общая сумма баллов
Коэффициент абсолютной ликвидности	К1	0,308	4	0,25	1
Коэффициент срочной ликвидности	К2	0,777	3	0,5	1,5
Коэффициент текущей ликвидности	К3	1,371	3,0	0,5	1,5
Коэффициент финансовой независимости	К4	0,586	3,0	1,25	3,75
Рентабельность продаж	К5	10,9%	3,0	0,25	0,75
Рентабельность собственного капитала	К6	6,6%	4,0	0,25	1
Рентабельность активов	К7	3,6%	4,0	0,25	1
Динамика дебиторской задолженности	К8	-3,3%	3,0	0,25	0,75
Динамика кредиторской задолженности	К9	0,0%	2,0	0,25	0,5
Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности	К10	0,960	2,0	0,25	0,5
Итоговый рейтинг		B1			12,25

В целом деятельность операционной компании ОАО «ОГК-2» по итогам 1 квартала 2007 года можно оценить как положительную в связи с выполнением всех квартальных (1 квартал) ключевых показателей эффективности:

квартальные (1 квартал)

Ø коэффициент срочной ликвидности 0,78 при плане 0,78;

• Ø отсутствие несчастных случаев на производстве со смертельным исходом;
• Ø отсутствие случаев не выполнения команд диспетчера ОАО «СО-ЦДУ ЕЭС»;
• Ø получение (наличие) паспорта готовности в уcтановленный срок;
• Ø отсутствие аварий;

Ø отсутствие роста числа технологических нарушений (инцидентов), относительно соответствующего периода прошлого года

3.3. Расчет экономической эффективности проекта по строительству новых генерирующих мощностей с использованием механизма гарантирования инвестиций.

Планом-прогнозом в I квартале предусмотрено освоение капитальных вложений на сумму 94637 тыс. рублей, факт освоения составил 110837,5 тыс. рублей, что составило 117,1 % от плана.

Из них по ТПиР:

• план 67321 тыс. рублей;
• факт составил 81560,8 тыс. рублей (121,1 % от плана).

Новое строительство:

• план 27316 тыс. руб.;
• факт составил 29276,8 тыс.

рублей. (107,2% от плана).

Ввод основных фондов в I квартале составил 92935,9 тыс. рублей.

При освоении капитальных вложений на 110837,5 тыс. рублей, финансирование инвестиционной программы денежными средствами составило 322048,4 тыс. рублей с НДС (при плане 395711,6 тыс. рублей с НДС), что составило 81,4 % от плана.

Кредиторская задолженность по капитальному строительству и реконструкции за отчетный период составляет 52440,4 тыс. рублей, авансы, выданные под капитальное строительство – 200311,8 тыс. рублей.

Псковская ГРЭС

Планом-прогнозом в I квартале предусмотрено освоение капитальных вложений на сумму 35 872 тыс. рублей, факт освоения составил 45675 тыс. рублей, что составило 127,3 % от плана.

Из них по ТПиР:

• план 30872 тыс. рублей,
• факт составил 40675 тыс. рублей (131,7 % от плана);
• Новое строительство – 100% освоения плана – 5000 тыс.руб.

Ввод основных фондов в I квартале составил 7797 тыс. рублей.

При освоении капитальных вложений на 45204 тыс. рублей, финансирование инвестиционной программы денежными средствами составило 113586 тыс. рублей с НДС (при плане 139357 тыс. руб. с НДС), что составило 81,5 % от плана.

Кредиторская задолженность по капитальному строительству и реконструкции за отчетный период составляет 4130 тыс. рублей, авансы, выданные под капитальное строительство – 47967 тыс. руб.

Троицкая ГРЭС

Планом-прогнозом в I квартале предусмотрено освоение капитальных вложений на сумму 19809 тыс. рублей, факт освоения составил 25567 тыс. рублей, что составило 129 % от плана.

Из них по ТПиР:

• план 9351 тыс. рублей;
• факт составил 14047 тыс. рублей (150,2 % от плана).

Новое строительство:

• план 10458 тыс. руб.;
• факт составил 11520 тыс.

рублей. (110,2% от плана).

Ввод основных фондов в I квартале составил 40283 тыс. рублей.

При освоении капитальных вложений на 25567 тыс. рублей, финансирование инвестиционной программы денежными средствами составило 58792тыс. рублей с НДС (при плане 65031,9 тыс. рублей с НДС), что составило 90,4 % от плана.

Кредиторская задолженность по капитальному строительству и реконструкции за отчетный период составляет 16001 тыс. рублей, авансы, выданные под капитальное строительство – 104175 тыс. рублей.

Серовская ГРЭС

Планом-прогнозом в I квартале предусмотрено освоение капитальных вложений на сумму 19326 тыс. рублей, факт освоения составил 20315,5 тыс. рублей, что составило 105,1 % от плана.

Из них по ТПиР:

• план 7468 тыс. рублей;
• факт составил 7558,8 тыс. рублей (101,2 % от плана).

Новое строительство:

• план 11858 тыс. руб.;
• факт составил 12756,8 тыс. рублей (107,6% от плана).

Ввода основных фондов в I квартале не было.

При освоении капитальных вложений на 20315,5 тыс. рублей, финансирование инвестиционной программы денежными средствами составило 74144,8 тыс. рублей с НДС (при плане 89332,8 тыс. рублей с НДС), что составило 83% от плана.

Кредиторской задолженности по капитальному строительству и реконструкции, а также авансов, выданных под капитальное строительство в отчетном квартале не было.

Ставропольская ГРЭС

Планом-прогнозом в I квартале предусмотрено освоение капитальных вложений на сумму 9639,0 тыс. рублей, факт освоения составил 10449,8 тыс. рублей, что составило 108,4 % от плана.

Из них по ТПиР:

• план 9639,0 тыс. рублей;
• факт составил 10449,8 тыс. рублей (108,4 % от плана).

Освоения по новому строительству на 1-й квартал планом не предполагалось и фактически не было.

Ввод основных фондов в I квартале составил 21034,7 тыс. рублей.

При освоении капитальных вложений на 10449,8 тыс. рублей, финансирование инвестиционной программы денежными средствами составило 54667 тыс. рублей с НДС (при плане 67271,7 тыс. рублей с НДС), что составило 81,3 % от плана.

Кредиторская задолженность по капитальному строительству и реконструкции за отчетный период составляет 8677,6 тыс. рублей, авансы, выданные под капитальное строительство и оборудование – 9183,1 тыс. рублей.

Сургутская ГРЭС

Планом-прогнозом в I квартале предусмотрено освоение капитальных вложений на сумму 337 тыс. рублей, факт освоения составил 1177,9 тыс. рублей, что составило 349,5% от плана.

Из них по ТПиР:

• план 337 тыс. рублей;
• факт составил 1177,9 тыс. рублей (349,5% от плана).

Освоения по новому строительству на 1-й квартал планом не предполагалось и фактически не было.

Ввод основных фондов в I квартале составил 16 639,6 тыс. рублей.

При освоении капитальных вложений на 1177,9 тыс. рублей, финансирование инвестиционной программы денежными средствами составило 19307,1 тыс. рублей с НДС (при плане 34229,9 тыс. рублей с НДС), что составило 56,4% от плана.

Кредиторская задолженность по капитальному строительству и реконструкции за отчетный период составляет 15411,9 тыс. рублей, авансы, выданные под капитальное строительство и оборудование – 38241,2 тыс. рублей.

Исполнительный аппарат

Планом-прогнозом в I квартале предусмотрено освоение капитальных вложений на сумму 9654 тыс. рублей, факт освоения составил 7652,3 тыс. рублей, что составило 79,3% от плана.

Из них по ТПиР:

• план 9654 тыс. рублей;
• факт составил 7652,3 тыс. рублей (79,3% от плана).

Освоения по новому строительству на 1-й квартал планом не предполагалось и фактически не было.

Ввод основных фондов в I квартале составил 6990,8 тыс. рублей.

При освоении капитальных вложений на 7652,3 тыс. рублей, финансирование инвестиционной программы денежными средствами составило 1551,5 тыс. рублей с НДС (при плане 488,2 тыс. рублей с НДС), что составило 317,8% от плана.

Кредиторская задолженность по капитальному строительству и реконструкции за отчетный период составляет 8219,5 тыс. рублей, авансы, выданные под капитальное строительство и оборудование – 745,7 тыс. рублей.

При совершенствовании системы финансирования деятельности на российских предприятиях целесообразно применение логистических подходов. Управление потоками инвестиций на предприятии с позиций их достаточности и своевременности, а также других логистических характеристик — основная задача, решаемая при создании эффективной системы акционирования. Логистический подход позволяет консолидировать управление разрозненными финансовыми потоками и на этой основе решить задачу согласования финансирования инновационных проектов с организационной структурой предприятия. При этом использование логистического инструментария позволит сформировать такую организационно-управленческую структуру предприятия, которая наилучшим образом будет соответствовать движению основных инвестиционных потоков, включая потоки ценных бумаг и встречные потоки денежных средств и доходов, получаемых от акционирования и реализации инновационных проектов.

В процессе внедрения предлагаемой автором методики финансирования инноваций способом акционирования общим собранием акционеров ОАО «ОГК-2» в 2007 г. было принято решение о дополнительном выпуске акций и реализации их тремя пакетами. Средства от размещения 1/3 части акций были направлены на модернизацию действующего оборудования.

Таблица 3.10

Результативность финансирования инновационных проектов

способом акционирования на ОАО «ОГК-2»

Наименование инновационного проекта	Общий объем инвестиций (млн руб.)	Трансакционные издержки (млн руб.)	Объем финансирования инноваций (млн руб.)	Результативность финансирования инноваций (%)
Модернизация оборудования	400	33	367	91,75
Проект строительства дополнительного офиса	400	46	354	88,5
Введение в эксплуатацию подстанции	240	46	194	80,8
Выработка электричества	160	22	138	86,25
ИТОГО	1200	147	1053	87,75

Для реализации указанных проектов на ОАО «ОГК-2» был создан специальный венчурный фонд, аккумулирующий средства, предназначенные для их финансирования. Часть активов этого фонда формируется за счет доходов, полученных от использования системы акционирования.

В рамках указанной системы были создан отдел проектного финансирования. В задачи последнего входит выпуск и размещение эмиссий ценных бумаг предприятия, с одной стороны, и управление средствами, инвестированными в ценные бумаги сторонних эмитентов, и доходами, получаемыми по ним, — с другой. Часть этих средств используется для осуществления инноваций. При этом указанный отдел тесно взаимодействует с подразделениями и службами, подчиненными Генеральному энергетику под общим руководством первого вице-президента, одновременно являющегося финансовым директором ОАО «ОГК-2».

В результате применения методики финансирования инновационных проектов ее результативность находилась на уровне 80 — 91%, что является достаточно высоким показателем.

На ОАО «ОГК-2» внедрена гибкая система бюджетирования, включающая основной бюджет и бюджеты структурных подразделений и позволяющая помесячно планировать потоки финансовых ресурсов и доходов, необходимых для финансирования инновационной деятельности, в том числе за счет акционирования реализуемых проектов. Кроме того, руководство ОАО «ОГК-2» добивается более активного, чем ранее, участия всех подразделений в подготовке бизнес-плана и основного бюджета. Их разработка является способом побудить и организовать коллектив предприятия посредством осознания общих целей будущего инновационного развития.

Совершенствованию финансирования инновационной деятельности способствует постепенный переход предприятия на международные стандарты бухгалтерского учета и внедрение автоматизированной системы с использованием программы «1С-Бухгалтерия». На предприятии организована действенная система информационного обеспечения инновационного процесса, включающая поддержку создания баз данных и информационных служб в глобальной сети (в частности, открыт сайт предприятия в системе Интернет).

Предприятие принимает активное участие в различных всероссийских и международных выставках и ярмарках технологий, способствующих контактам, которые в будущем могут служить источником создания новых разработок и основой для формирования рынков сбыта продукции.

В таблице 3.11 приведены усредненные значения удельных капитальных затрат по каждому типу электростанций, а также среднее значение удельных капитальных затрат по вводимой мощности;

• Таблица 3.11

Удельные капитальные затраты на работу альтернативных электростанций

	АЭС	ПТУ уголь	ПТУ газ	ПГУ газ
Куд., долл./кВт	1500	900	700	550
Доля, %	20	30	10	40
δΚi	300	270	70	220
Кср. = ΣδΚi	860

б) условия частного инвестора для вложения капитала.

Частный инвестор в России требует как минимум 8-10% годовых за кредит и возврат начального капитала не более чем через 10 лет.

В таблице 3.12 приведен расчет среднегодового процента от капитальных затрат, включаемых в стоимость производства электроэнергии на вновь сооружаемой электростанции, по формуле:

Таблица 3.12

• Смешанное финансирование (50% — банк под 8%, 50% — акционер под 10%)

Годы	Банковский капитал, %		Акционерный	Выплаты
	начало года	конец года	капитал, %	капитала	% банк	% акционер	% средний
1	10	10,8	10
2	30,8	33,26	30
3	53,26	57,52	50
4		42,16	50	19,36	4,6	5,0	24,96
5		26,8	50	15,36	3,37	5,0	23,73
6		11,44	50	15,36	2,14	5,0	22,5
7		—	46,08	15,36	0,92	5,0	21,28
8		—	30,72	15,36	—	5,0	20,36
9		—	15,36	15,36	—	5,0	20,36
10		—	0	15,36	—	5,0	20,36

в) стоимость производства электроэнергии на вновь сооружаемых электростанциях.

Дополнительные отчисления от капитальных затрат (усредненные по отрасли), включаемые в стоимость производства электроэнергии при использовании номинальной мощности 5500 ч/год, составят:

Приняв эксплуатационные затраты Зэ (средние по ОАО «ОГК-2») в размере 1,57 цента на 1 кВт.ч, определяем усредненную стоимость производства электроэнергии:

В свободном секторе оптового рынка в конце 2006 г. цена на электроэнергию составляла порядка 520 руб./МВт.ч, или 1,82 цента/ кВт.ч.

Таким образом, стоимость производства электроэнергии на вновь сооружаемых электростанциях должна быть как минимум на 3 цента/кВт.ч выше, чем на действующих.

Отсюда следует неутешительный вывод: пока стоимость электроэнергии на оптовом либеральном рынке не достигнет 5 центов/кВт.ч (без затрат на транспорт и распределение энергии), серьезного инвестора в отрасли не появится. В данном случае им придется работать лишь на розничном рынке. Но сколько таких инвесторов придет в отрасль?

Как известно, ОАО «ОГК-2», обосновывая выход энергогенерирующих предприятий на либеральный рынок, стремится получить необходимые инвестиции. Руководствуясь вышеизложенным, попытаемся оценить ответную реакцию системы.

• при существующих, низких для инвестора, ценах на электроэнергию новые энергетические мощности не вводятся, а отработавшие ресурс выводятся из эксплуатации. В результате снижается надежность энергообеспечения и увеличивается дефицит производства электроэнергии;
• производитель энергии в условиях дефицита становится монополистом, стремится получить больше прибыли, увеличивает цену на электроэнергию;
• государство, стремящееся защитить экономику от злоупотреблений монопольным положением, ограничивает рост цены на электроэнергию установкой соответствующих тарифов. Результат — депрессия в электроэнергетике.

Для привлечения инвесторов государство соглашается покупать электроэнергию по приемлемой для них цене — 5 центов/кВт.ч. Тогда старые производители начинают продавать электроэнергию по 2 цента/кВт.ч, а новые — по 5 центов.

Функционирование либерального рынка становится невозможным, поскольку все пытаются купить электроэнергию по 2 цента, но ее не хватает.

В результате на старых электростанциях стоимость электроэнергии постепенно установится на том же уровне — 5 центов, и появится возможность получать с потребителя дополнительно около 27 млрд долл. в год.

В описанной ситуации ОАО «ОГК-2» планирует создать Фонд гарантирования инвестиций для возмещения образующейся разницы:

• фонд может быть создан только за счет опережающей инвестиционной составляющей тарифа (15 коп./ кВт.ч позволяет создать фонд с ежегодным поступлением 5 млрд долл. в год), т. е. фактически за счет потребителя;
• если такой фонд создан, то почему нельзя получать из него инвестиции напрямую? При этом за счет ввода новых электростанций увеличивается доля государства в акционерном капитале, и возврат начального капитала не требуется;

— если из фонда будет выплачиваться вышеупомянутая разница, то за шесть лет инвестору вернут удвоенный начальный капитал, причем он остается собственником построенной электростанции, вытесняя государство с роли владельца контрольного пакета акций.

Планируя ввод большого объема новых энергетических мощностей, руководство для снижения издержек предполагает сокращение численности персонала проектных организаций. Это тем более странно, что средний возраст указанного персонала приближается к пенсионному, а на подготовку квалифицированного проектировщика требуется порядка пяти лет.

При долгосрочном планировании развития энергетики любой промышленно развитой страны предусматривается не только увеличение производства электроэнергии на базе существующих технологий, но и разработка и реализация новых, более эффективных технологий, отвечающих перспективным требованиям энергетической стратегии. Так, в США были созданы программы «Чистые угольные технологии» (4,7 млрд долл.) и «Перспективные газовые турбины» (0,7 млрд долл.), на 50% спонсируемые департаментом энергетики США.

В России разрабатываются новые эффективные технологии, отвечающие насущным проблемам отечественной энергетики. При этом отсутствие заказов на разработку новых, перспективных типов оборудования, сокращение его поставок привело к резкому уменьшению объема работ заводов-изготовителей, утечке квалифицированных кадров, физическому и моральному старению станочного парка и другим негативным последствиям, в результате чего существующие возможности отечественного машиностроения существенно сокращаются и не соответствуют масштабам задач, поставленных перед ними энергетической стратегией.

Как указывалось выше, стоимость производства электроэнергии на действующих электростанциях равна 1,5-2 цента/кВт.ч, на вновь сооружаемых — 5 центов/кВт.ч. Каждый производитель стремится получить максимально возможную прибыль от реализации своей продукции.

Новый инвестор при цене за электроэнергию в 3 цента/кВт.ч не только не получит прибыль, но не сможет даже вернуть свой капитал через 15 лет, а собственник действующих предприятий, купивший их за 50-70% от реальной стоимости, вернет свои затраты через год и получит прибыль большую, чем вновь пришедшие инвесторы.

Заключение

Подводя итоги проделанной работы можно сделать следующие выводы:

Важным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование, важное место в структуре которых занимают инвестиции в основной капитал – капитальные вложения.

Капитальные вложения имеют важное народно-хозяйственное значение, определяемое ролью, которую выполняют вновь созданные или модернизированные средства труда в процессе производства материальных благ. На макроуровне они являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблем обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы и т.д. На микроуровне капитальные вложения необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без капитальных вложений невозможно обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и т.д.

Состав и структура капитальных вложений имеют большое значение для учета, анализа и в конечном итоге для повышения эффективности капитальных вложений. Обзор научных исследований в области изучения структуры капитальных вложений позволил выявить множество различных принципов классификации капитальных вложений. Состав и структура капитальных вложений зависит:

• от формы собственности;
• от состава затрат;
• от характера воспроизводства основных фондов;
• от назначения капитальных вложений;
• от отрасли инвестирования в основной капитал.

В системе финансового планирования и осуществления капитальных вложений важная роль принадлежит обоснованию схемы его финансирования, которая определяет состав инвесторов, объем и структуру необходимых инвестиционных ресурсов, интенсивность входящего денежного потока по отдельным этапам предстоящей реализации капитальных вложений и ряд других показателей финансового управления капитальными вложениями. Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из источников и методов финансирования инвестиционной деятельности.

Исследование трудов отечественных ученых показало, что в российской экономической науке не существует общепринятой классификации источников финансирования капитальных вложений.

Анализ отечественной практики финансирования и кредитования инвестиций в основной капитал показал, что:

1. Для подавляющего большинства промышленных предприятий России главным источником инвестиций в основной капитал являются собственные финансовые средства.

2. В результате снижения общего уровня прибыльности предприятий и высокой доли убыточности предприятий удельный вес долгосрочных кредитов в общем объеме финансирования капитальных вложений невелик и составляет 2 – 3%

3. Вследствие недостаточного развития рынка корпоративных ценных бумаг выпуск корпоративных облигаций как метод инвестирования в основной капитал предприятий практически не используется.

4. Очень низок уровень использования акционирования как источника инвестиций в основной капитал.

5. Не достаточно широко используют лизинг в качестве финансирования своих капиталовложений.

Анализ российской практики финансирования и кредитования инвестиций в основной капитал показал, что в России существует целый ряд проблем. К наиболее значимым можно отнести:

1. Недостаток собственных финансовых средств предприятия, направляемых на финансирования капитальных вложений, вызванный низким уровнем поступления амортизационных отчислений предприятий виду высокой степени изношенности оборудования российских предприятий и нецелевым использованием амортизационных ресурсов, а также снижением общего уровня прибыльности и рентабельности российских предприятий связанного с падением спроса на отечественные товары.

2. Дефицит долгосрочных кредитов, обусловленный общей экономической нестабильностью, убыточностью многих предприятий, высокими темпами инфляции, значительными процентными ставками, превышающими уровень доходности многих предприятий, а также сложностью механизма получения кредитов.

3. Неразвитость рынка корпоративных ценных бумаг в России сопровождающаяся все той же нестабильностью экономической ситуации в стране, низким уровнем платежеспособности российских предприятий, снижением уровня рентабельности и доходности промышленных предприятий, низкой прибыльностью инвестиций наряду с высоким уровнем инвестиционного риска.

4. Низкий уровень привлечения акционерного капитала и долевого участия при осуществлении инвестиций в основной капитал обусловленный высокой степенью инвестиционного риска.

5. Наличие высокого уровня сбережений и накоплений населения и низкий уровень их вовлечения в инвестиционный процесс ввиду неконкурентоспособности российских предприятий, а также низкой инвестиционной прибылью сопровождающейся недоверием населения частным финансовым и промышленным структурам.

6. Нежелание использования новых средств привлечения и кредитования инвестиций — форфейтинга, лизинга и др.

7. Снижение доли бюджетного финансирования и кредитования капитальных вложений, вызванное снижением темпов роста российской экономики и ВВП, ограниченностью и низкой эффективностью государственных инвестиций в основной капитал.

8. Незначительный объем привлечения иностранных инвестиций и займов, что является следствием низкой надежности такого инвестирования, обусловленной наряду с нестабильностью экономической ситуации в стране несовершенством нормативно-правовой базы.

С целью повышения инвестиционной привлекательности российской экономики и ее предприятий необходимо совершенствование государственной инвестиционной политики.

В рамках предоставления различных налоговых льгот предприятиям, вкладывающим средства в реконструкцию и техническое перевооружение производства необходимо разработать механизм льготного налогообложения банков при осуществлении ими долгосрочного кредитования предприятия, осуществляющих инвестиции в основной капитал.

В рамках инвестиционной амортизационной политики необходимо обеспечить целевого использование амортизационных отчислений, для чего необходимо ужесточить контроль над предприятиями всех форм собственности и организационно-правовых форм хозяйствования за использованием ими амортизационных отчислений, исходя из их функционального назначения, а также законодательно определить возможные направления использования амортизационных отчислений предприятий и организаций (налоговым кодексом или положением о бухгалтерским учете) и ввести систему штрафных санкций.

Анализ структуры привлеченных прямых инвестиций показал их узкую отраслевую направленность (экспортно-ориентированные отрасли и сверхприбыльные проекты с малыми сроками окупаемости и незначительной фондоемкостью) и территориальную неравномерность. Избежать тенденции к неравномерному отраслевому и территориальному распределению прямых иностранных инвестиций в российскую экономику можно путем выработки комплексной государственной программы по привлечению иностранных инвестиций. Учитывая опыт многих зарубежных стран, в число необходимых для России мер в этом направлении (помимо общего улучшения политической и макроэкономической ситуации) должны войти:

• создание реально действующей системы льгот для иностранных инвесторов в отдельных отраслях и регионах (в частности, реализация механизма раздела продукции и создание реально действующих свободных экономических зон);
• четкое разграничение собственности между хозяйствующими субъектами, а также между федеральными и местными властными структурами;
• создание стабильного экономического и внешнеторгового законодательства, включая нормативную базу по концессиям и разделу продукции;
• снижение налогового бремени и упрощение структуры налогов;
• введение частной собственности на землю (что уже осуществляется);
• создание механизмов страхования иностранных инвестиций.

Одним из важнейших направлений совершенствования законодательной базы с целью привлечения иностранных инвестиций является обеспечение прозрачности и понятности бухгалтерского учета и финансовой отчетности иностранным инвесторам, а также приведение российского учета в соответствие с международными стандартами учета.

Список литературы

[Электронный ресурс]//URL: https://inzhpro.ru/diplomnaya/kapitalnyie-vlojeniya/

1. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (с изменениями от 2 января 2000 г.)

2. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. N 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (с изм. и доп. от 29 января, 24 декабря 2002 г., 23 декабря 2003 г.)

3. Федеральный Закон № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» в редакции от 25.07.2002 г.

4. Налоговый кодекс Российской Федерации

5. Классификация основных средств, включаемых в амортизационные группы (утв. постановлением Правительства РФ от 1 января 2002 г. N 1) (с изменениями от 9 июля 2003 г., 8 августа 2003 г.)

6. Акалиева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса.//Финансы. – 2006. — №5. – С. 12-14

7. Белолипецский В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под ред. И.П. Мерзлякова. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 298 с.

8. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1, 2. –К.: Ника-Центр, 2005.- 512с. – (серия «Библиотека финансового менеджера»; Вып. 3)

9. Богатая И.Н., Хахонова Н.Н. Бухгалтерский учет. Серия «Высшее образование». 2-е изд., доп. И перераб. – Ростов н/Д: «Феникс», 2003. – 608с.

10. Бочаров В.В. Инвестиции. – СПб.: Питер, 2003. – 228с.: ил.

11. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций / под ред. Есипова В.Е. –СПб.: Питер, 2003. – 432 с.: ил.

12. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования / Академия на- родного хозяйства при Правительстве РФ. -М.: Дело, 2004. -1008 с.

13. Гласин Ф. Инвестиционная активность промышленных предприятий в 2006 году.//Общество и экономика. – 2007. — № 1. – С.18-33

14. Доклад рабочей группы Национального экономического совета на тему «Экономический рост в Российской Федерации: проблемы и перспективы».//Российский экономический журнал, — 2003. — № . – С.10

15. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности (фрагмент книги) // Финансовый менеджмент. – 2003. — № 1. – с. 122.

16. Дробышевский С., Радыгин А., Горшунов И., Изряднова О., Ильин А., Мальгинов Г., ТурунцеваМ., Цухло С., Шкребела И. Инвестиционное поведение российских предприятий. М., МИЭМиП., 2003. – 497 с.

17. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования: Учебник для вузов. -М.: ЮНИТИ, 2005. -413 с.

18. Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции. — М.: Госкомстат, 2006. -85 с.

19. Кидрасов Ю.Ф. Инвестиции — решающее условие экономического роста.//Вестник Башкирского университета. Уфа, 2004. -№ 1(II).

-С. 50 -52.

20. Ковалев В.В. Инвестиции: Учебник. 2-е изд., перераб. – М.:ИНФРА-М, 2005. – 360 с.

21. Ковалев В. В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций. Анализ отчетности. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 512 с.: ил.

22. Ковалев В.В. Финансы. Учебник / Под ред. проф. В.В. Ковалева. – М.: ПБОЮЛ М,А, Захаров, 2005. – 640с.

23. Короп .

24. Коссов В. Инвестиции в российской экономике (новые условия и подходы).//Проблемы теории и практики управления. -2007. -№ 1. — С.16-27.

25. Кравченко П.П. Государственные инвестиции в промышленность России.//. – 2007. — №2

26. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства: Учеб. пособие. -СПб.: Изд-во «Лань», 2005. -С. 116, 144.

27. Мертенс А.В. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории. — К.: Киевское инвестиционное агентство, 2007. -416 с.

28. Попков В. П., Семенов В. П. Организация и финансирование инвестиций. — СПб: Питер, 2005. — 224 с.: ил.

29. Общая экономическая теория (политэкономия): Учебник / Под общ. ред. акад. В.И. Видяпина, акад. Г.П. Журавлевой. М.: ПРОМО-Медиа, 2005. -415 с.

30. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. — М.: Финансы и статистика, 2005. – 450 с.;

31. Правовое обеспечение экономических реформ. Инвестиции / К.Н. Гусева, Ю.А. Данилов, Т.М. Медведева и др. — М.: ГУ ВШЭ, 2005. – 235 с..

32. Слипенчук М., Структурные особенности источников инвестиций.//Экономика.- 2006. — №10. – С. 38-42

33. Финансы предприятий: Учебник / Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова и др.; Под ред. проф. Н.В. Колчиной. –М.: Финансы, ЮНИТИ, 2005. – 413с.

34. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2006. – XII, 1028с.

35. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 343с.

36. Шеремет А.Д. Управление инвестициями. В 2-х тт. Т.1. – М.: ИНФРА-М. – 2004. – 416 с.

37. «Инвестиционные возможности России. Инвестиционная активность», 2006.

39. Дембицкий С.Г., Шкоднинский С.В. Инвестиции. Учебное пособие. Экономический факультет. Под общей ред. д.э.н., доцента С.И. Дмитрашко

Рисунок № 1.1

Классификация инвестиций по отдельным признакам

Рисунок № 1.2

Основные формы реального инвестирования

Рисунок № 1.3

Классификация инвестиций на предприятии

Примеры похожих учебных работ

Понятие капитальных вложений, их состав и структура

... также называть вложениями во внеоборотные активы предприятия. Это основная часть капиталообразующих инвестиций. Чаще всего, капитальные вложения являются основой функционирования предприятия в целом. Пренебрегая ими, предприятие может ...

Учет инвестиций в капитальные вложения (на примере ОАО «Северсталь»)

... задачи бухгалтерского учета; определить источники финансирования капитальных вложений; рассмотреть бухгалтерский учет инвестиций в форме капитальных вложений; Объектом исследования в данной работе являются инвестиции в капитальные вложения открытого ...

Экономическая сущность капитальных вложений

... капитальных вложений (инвестиций) - это воспроизводство основных фондов. ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ, ИХ РОЛЬ В ВОСПРОИЗВОДСТВЕ ОСНОВНЫХ ФОНДОВ 1.1 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ 1.1.1 ПОНЯТИЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (ИНВЕСТИЦИЙ) ...

Планирование капитальных вложений и оценка их эффективности

... и т.п. В зависимости от формы собственности различают: ь государственные капитальные вложения ь капитальные вложения собственников. Реализация государственных капитальных вложений тесно связана с инвестиционной политикой государства, а реализация ...

Пути повышения эффективности капитальных вложений

... способствует увеличению производственной мощности предприятия, а, следовательно, капитальные вложения на единицу продукции снижаются. Экономическая эффективность достигается и за счет повышения уровня механизации труда и работ. Воспроизводственная ...